美国财政部高调宣布增加长期国债回购规模后，这类国债的收益率周四又开始小幅回升，美股期货则显示市场可能面临压力。
财政部扩大回购能否达到压低长期国债收益率的预期效果，还有待观察。摩根大通策略师认为，这项措施不仅可能不会奏效，而且一开始就没有必要。
摩根大通策略师杰伊·巴里和杰森·亨特预计，财政部这次行动可能带来反作用。
他们认为，投资者最终会要求持有长期国债获得更高的额外回报，也就是更高的期限溢价。
巴里和亨特周三在给客户的报告中写道：“从本质上说，虽然周三的行动确实有效压低了长期收益率，但这只是处理症状，而没有解决根本问题，美国经济接近充分就业，却仍然维持相当于国内生产总值6%的预算赤字。”
两人警告，如果没有“真正的财政整顿”，市场可能会“认为这项行动缺乏可信度”。
他们表示，如果财政部偏离几十年前确立的“定期且可预测”发债原则，随着时间推移，期限溢价和国债收益率反而可能进一步上升。
市场一直紧张关注长期国债收益率上升，因为这会推高企业、家庭以及美国联邦政府的借贷成本。
今年夏季国债收益率上涨，被认为与市场对通胀、政府支出以及科技公司为人工智能资本支出发行大量公司债的担忧有关。
对于股市而言，风险在于，更高的债券收益率可能吸引投资者离开风险较高的股票，同时提高企业的资金成本。
巴里和亨特认为，现在还存在另一种风险，即美国财政部可能进一步缩减长期国债拍卖规模。他们指出，其他国家政府过去采取过类似做法，但效果并不理想。
他们以英国为例。英国债务管理办公室曾试图通过减少市场上的长期国债供应来压低长期收益率。2022年英国“小型预算”危机期间，这种做法最初效果明显，但随着类似措施一次又一次公布，影响越来越小。
目前，英国长期国债收益率仍徘徊在数十年来的高位附近。
巴里和亨特表示：“以英国经验作为参考，大幅降低长期债券在发行中的占比，确实可能产生明显影响，但这种影响不会持久，而且每一次后续宣布带来的长端相对表现改善都越来越小。”
他们再次表示：“因此，我们认为，除非采取措施减少债务，否则周三的行动对长端收益率的影响很可能只是短暂的。”
为海外华人提供可靠的信息和分析。如果想看更多内容与即时更新，可以在 Bluesky、Telegram、X 搜索「causmoney」；深度分析和评论也可以直接搜索「caus.com」。
在投资策略方面，巴里和亨特建议继续持有2年期与10年期美国国债收益率曲线陡峭化交易。也就是说，他们预计长期国债的价格表现将逊于短期国债，背后的推动因素包括长期债券供应增加以及通胀担忧。
这种交易也被称为“熊市陡峭化”，核心判断是投资者最终会要求长期国债提供更高的收益率。
交易者通常通过买入2年期美国国债，同时卖出或做空10年期美国国债来实施这种策略。
巴里和亨特还表示，财政部周三突然采取行动令人费解，因为就在两周前，财政部才刚刚公布未来三个月的国债回购操作日程。
他们写道：“我们在市场运行状况中找不到任何理由，能够迫使财政部此时增加长期国债回购规模。”（市场观察）