本周公布了一组数据。在过去几年里，这类数据往往足以搅动金融市场。
数据来自美国联邦存款保险公司（FDIC）的季度银行业报告，受到关注的是银行持有证券的未实现亏损。截至第二季度，这一数字仍高达3267亿美元，不过已经较2023年6880亿美元的峰值明显下降。
银行未实现亏损问题，在2023年硅谷银行遭遇挤兑后集中爆发。硅谷银行倒闭有多方面原因，其中最关键的问题之一是，随着银行规模扩大而买入的那些原本乏善可陈的债券，在通胀飙升迫使美联储大幅加息后不断贬值。
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现在重新回顾这段历史，是因为独立研究机构Citrini Research最近发表了一份新报告。报告把银行资产负债表上尚未消失的这个巨大窟窿、美国财政部近期的国债回购，以及如今由凯文·沃什领导的美联储联系到了一起。
Citrini表示：“我们认为，银行流动性改革将成为一份新《财政部与美联储协议》的特洛伊木马。在这个新框架下，美联储缩小规模，银行体系扩大；美联储和银行都购买短期国库券；财政部更多发行短期国库券，而不是长期国债；长期限债券的供应则变得更加稀缺。”
这套思路的核心是，放松银行监管后，银行需要留存的现金将减少，从而有能力发放更多贷款，同时也可以买入更多美国国债。
美国财政部长斯科特·贝森特希望推动的一项具体改革，是允许银行把通过美联储贴现窗口获得资金的能力计入流动性覆盖率要求。按规模估算，这可能释放约5000亿至1万亿美元的额外资金运用空间，相当于美国名义国内生产总值（GDP）的1.5%至3%。
Citrini的报告还列出了流动性监管放松后最可能受益的银行，包括美国银行、美国合众银行、特鲁伊斯特金融和第一资本金融。
受益最少的则包括旗星银行、西部联盟银行和加州银行，因为即使改革落地，这些银行的流动性仍然偏低。
但银行监管改革并不是全部。
上周，贝森特突然宣布回购30年期美国国债，并公开表示财政部还可以采取更多行动，引发市场震动。随后又有报道称，财政部未来可能直接动用自身账户中的资金购买长期美国国债，而不再局限于通过发行短期国库券筹集回购资金。这意味着财政部可以动用的力量可能进一步扩大。
Citrini指出，贝森特本人接受CNBC采访时，也多次释放出可能采取更大规模行动的信号。
谈到对日元的干预时，贝森特说：“我掌握着不对称信息。市场是否考虑过，我们可能知道一些市场不知道的事情？比如，我们是否愿意在债券市场采取一种我所说的‘财政部版扭曲操作’？我究竟知道什么，而市场又不知道什么？”
当然，贝森特也可能只是在虚张声势。
Citrini在报告中表示：“我们不认为这是虚张声势。”
不过报告也承认，贝森特很清楚，如果能够让投资者产生畏惧，并主动采取符合他政策目标的交易，市场本身就可以替他完成一部分工作。
然后还有美联储。
沃什已经在国会明确表示，他希望同时缩减美联储持有债券的总规模和平均期限。他还任命前美联储理事杰里米·斯坦领导一个研究美联储资产负债表的工作组。值得注意的是，贝森特此前在讨论流动性改革的一次演讲中，也曾引用斯坦的观点。
把这些因素结合起来，Citrini预计长期美国国债价格将上涨。
Citrini建议投资者在11月之前进行“收益率曲线趋平”交易，也就是预期30年期美国国债收益率的降幅将超过5年期美国国债收益率。
不过，Citrini团队同时表示，从中长期来看，他们“怀疑贝森特和沃什驾驶的这架飞机能否顺利着陆”。
因此，Citrini目前看多黄金，同时看空美元。（市场观察）