或许那句老话应该改成“六月卖股，离场休息”。过去三个月，标普500指数表现乏善可陈，累计仅上涨略高于1%。随着夏季接近尾声，华尔街开始出现新的紧张情绪。
Citadel Securities（城堡证券，不是城堡投资）和摩根大通的策略师都表示，他们已经暂时转向谨慎。不过，两家机构都没有认为这轮牛市已经结束。
摩根大通由安德鲁·泰勒领导的市场情报团队周一表示，已经转向“战术性谨慎／中性”的观点。
Citadel Securities股票及股票衍生品策略主管斯科特·鲁布纳则表示，“短期风险收益的不对称性已经发生变化”。
两家机构都提到9月历来是股市表现较差的月份，尤其是在美国中期选举前一年。不过，他们的谨慎态度并不仅仅来自季节性因素。
泰勒及其团队指出，股票牛市通常以两种方式结束，要么进入加息周期，要么遭遇经济衰退。后者目前看来仍然相当遥远，但在凯文·沃什发表杰克逊霍尔讲话之后，美联储本月加息已经成为现实可能，而且之后还可能继续加息。
摩根大通在报告中还列出了其他风险因素。
目前的投资者仓位并没有提供清晰的市场方向信号；劳动节过后，企业信贷发行可能明显增加；动量交易可能开始逆转；此外，如果芯片巨头博通本周公布业绩后，芯片股和其他人工智能相关股票仍无法继续上涨，也可能成为市场压力来源。
鲁布纳则指出，当前正处于财报发布的相对空档期，散户投资者在9月通常也会减少交易活动。同时，随着企业进入财报发布前的静默期，股票回购也将受到限制。
他还写道，美国规模最大的100家养老金目前的资金充足率达到112%，创2001年以来最高水平。这可能促使养老金在季度结束前进一步降低投资组合风险，通过卖出部分股票、买入债券，让资产配置与未来负债更加匹配。
另一个可能引发市场重新调整的因素来自期权市场。从现在到9月18日，将有总额约9.6万亿美元的美国期权到期，其中仅9月18日一天就有约6.2万亿美元。
鲁布纳认为，目前购买下跌保护的成本相当低。他估算，市场对保护性策略的需求处于今年最低的1%区间。上周五，一份一个月后到期、执行价比标普500指数当时水平低约3%的看跌期权，价格跌至2024年12月以来最低。
为海外华人提供可靠的信息和分析。如果想看更多内容与即时更新，可以在 Bluesky、Telegram、X 搜索「causmoney」；深度分析和评论也可以直接搜索「caus.com」。
除了为股票购买保护之外，鲁布纳认为，债券可能提供更有吸引力的机会。
摩根大通采取的策略略有不同，更侧重行业和投资风格之间的轮换。摩根大通倾向于做多纳斯达克100指数、做空罗素2000指数；在科技股内部，更看好华丽七雄和软件股，而不是半导体和存储芯片股。
鉴于经济仍保持增长，摩根大通也看好大型银行股。如果能源价格回落，非必需消费品股也可能受益。团队还指出，在中期选举临近时，医疗保健股通常是表现最好的防御性行业。
在对冲方面，摩根大通建议做空信用债ETF，同时买入与股票市场波动率相关的产品。（市场观察）