本周，中国将成为市场关注的焦点。中国国家主席习近平将前往华盛顿，与特朗普举行峰会。随着全球两大经济体争夺这一新兴技术领域的领导地位，人工智能预计将成为会谈的重要议题。
不过，目前美国明显占据优势的一个领域是股市表现。2026年以来，标普500指数累计上涨11.8%，上证综合指数则下跌0.5%。
在罗布·维纳尔看来，这恰恰意味着投资机会。维纳尔是常驻瑞士的英国人，曾在高盛工作，目前是投资公司RV Capital的创始人兼董事总经理。旗下Business Owner Fund自2008年成立以来，年化回报率达到15.5%。
在本周末发布的一期《投资者播客》中，维纳尔接受威廉·格林长篇采访时谈到，2006年参加伯克希尔·哈撒韦在内布拉斯加州奥马哈举行的年度股东大会后，他受到启发，决定创办自己的基金。
他称那次经历“改变了我的人生”。
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互联网泡沫破裂期间，维纳尔通过自学掌握了价值投资。他说，自己评估企业时，并不会主要盯着市盈率或市净率，而是采用一个被他称为“所有者回报”的指标，目标是每年达到15%。
这个指标由现金收益率与长期利润增长率相加得出。
维纳尔还看重由创始人担任CEO，而且把公司视为毕生事业的企业，这也是他赞赏Meta Platforms创始人扎克伯格的原因之一。
在竞争优势方面，他更喜欢护城河目前不算特别宽、但正在不断扩大的企业，而不是护城河虽然很宽、却已经停滞不前的公司。
因为后一种情况“可能让企业变得自满……也可能让你无法随着世界变化而不断适应和改变”。
正是基于这种投资理念，维纳尔从2024年开始大量买入中国股票。目前，中国资产已经占到RV Capital投资组合的大约三分之一。
维纳尔多次前往中国后得出判断，中国“正在非常迅速地朝正确的方向发展。从投资角度看，真正有意思的地方在于，过去20年的大部分时间里，人们对中国的看法一直非常负面，甚至今天可能仍然如此”。
他认为，这种局面恰恰很有吸引力。
维纳尔说，新冠疫情限制解除后，他再次来到中国，看到的是一个创新迅速发展的经济体，也看到了多家世界级公司。这些企业不只集中在制造业，还分布在消费互联网、电商等领域。
维纳尔目前主要持有四只中国股票，分别是瑞幸咖啡、腾讯、华住集团和百胜中国。
维纳尔称，这些公司目前仍然由创始人经营，而且各自拥有很强的商业护城河。他预计，未来几年这些公司的利润至少能够增长10%，其中一些企业的增速会更高。
通过派息和股票回购，其中大多数公司每年还会向投资者返还相当于资本5%甚至更高的资金。按照他的计算，这样就可以“非常轻松地”达到他设定的15%“所有者回报”目标。
维纳尔强调，他买入中国股票还有一个关键原因，就是中国股市仍然不受投资者青睐，因此“你可以买到一些显而易见的好公司，这些公司增长得很好，但估值却低得惊人”。
他特别指出，在所有因素中，低估值是让他有信心投资中国的最重要原因。
FactSet数据显示，以2026年底的预期利润计算，标普500指数的预期市盈率约为21.1倍，而MSCI中国指数只有11.4倍。
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谈到美国股市时，维纳尔今年6月曾说，这是“我见过最奇怪的市场”。
当时，在硬件和人工智能相关股票的动量交易推动下，标普500指数不断创出历史新高，但维纳尔关注的大多数股票却比各自的高点低了大约50%。
此后，维纳尔已经不再使用如此夸张的说法。不过，当时的市场环境确实促使他买入了加拿大上市的Constellation Software。今年早些时候，在人工智能担忧推动的软件股大规模抛售中，这家公司也受到波及。
在维纳尔看来，Constellation Software至今仍深受创始人文化影响。（市场观察）