美国股市周三结束连续三个交易日下跌。真正扭转当天市场情绪的不是企业财报，而是美国财政部突然宣布扩大长期国债回购规模。长端美债价格随即反弹，收益率明显回落，缓解了过去几天持续压制股票估值的利率压力。
标普500指数上涨0.21%，收于7707.98点；纳斯达克综合指数上涨0.16%，收于26331.09点；道琼斯工业平均指数上涨119.65点，涨幅0.22%，收于53463.05点。
三大指数虽然全部收高，但明显低于盘中高点。道指一度上涨超过360点，标普500指数盘中最高上涨0.7%，纳指最高上涨0.6%，随后逐渐回吐大部分涨幅。
美国财政部表示，将从9月开始把部分政府债务回购操作规模至少扩大一倍，每次由20亿美元提高至至少40亿美元，重点覆盖10年至30年期国债，包括此前持续承压的20年期国债。这个消息直接缓解了市场对长期国债供需失衡的担忧。
30年期美国国债收益率前一天刚刚升至2007年以来最高水平，周三明显回落；10年期收益率也降至约4.64%。
不过，美联储（Fed）7月会议纪要似乎限制了股市进一步上涨。会议纪要显示，决策官员在通胀问题上的分歧正在加深。多名官员认为，如果通胀不能继续向2%的目标下降，未来仍可能需要加息。7月会议已经有三名官员投票支持加息。
当天市场内部的分化尤其明显。利率敏感型股票得到支撑，劳氏和家得宝均上涨约2%。医疗保健板块表现最强，莫德纳与默沙东共同开发的实验性黑色素瘤疫苗取得后期临床试验成功，莫德纳暴涨超过176%，创上市以来最大单日涨幅，默沙东上涨超过12%，成为推动道指上涨的重要力量。
人工智能相关股票继续分化。
迈威尔科技宣布与谷歌达成张量处理单元相关合作，并向Alphabet发行最多可购买122亿美元迈威尔普通股的认股权证后，股价上涨近10%。
OpenAI第二季度业绩披露后，市场对人工智能基础设施投入能否迅速转化为利润的担忧重新升温。
OpenAI向投资者披露，2026年第二季度营收为67亿美元，高于第一季度的57亿美元，环比增长18%。但同期营业亏损从第一季度的93亿美元扩大到123亿美元。第二季度每取得67亿美元营收，对应的营业亏损却达到123亿美元，亏损扩大的速度明显快于收入增长。
而Anthropic同期营收超过一倍增长至116亿美元，首次超过OpenAI，而且已经实现小幅营业盈利。相比之下，OpenAI不仅收入规模被反超，盈利能力差距也进一步扩大。
博通下跌超过4%，超威半导体下跌近4%，人工智能基础设施股票整体继续承压。
这种分化与美国银行当天发布的判断形成鲜明对照。美银私人银行首席投资官克里斯·海兹认为，最近半导体股票的大幅调整更像人工智能资本投资周期中的“减速带”，而不是周期结束。美银认为，这一周期甚至可能还没有走完一半，人工智能资本支出仍在增加，一些关键零部件依然供不应求。
美银统计1999年以来类似半导体回撤后发现，只要美国经济没有进入衰退，随后12个月平均回报达到44%；如果经济陷入衰退，平均回报仍有12%。
Northland Capital当天上调Ciena评级，也支持了“人工智能投资没有消失，只是在产业链内部重新定价”的判断。
Northland将Ciena从“与市场同步”上调至“跑赢大盘”，目标价从450美元提高至500美元。分析师认为，Lumentum和思科近期披露的信息，以及Lumentum计划把关键泵浦激光器产能扩大至目前四倍，都说明人工智能带来的光网络需求规模可能高于此前预期。
但人工智能增长本身已经不足以支撑所有公司估值。摩根士丹利当天将百度评级从“持有同等权重”下调至“减持”，目标价从130美元大幅降至80美元。摩根士丹利预计百度人工智能云基础设施收入仍可能增长66%，但广告收入可能下降18.5%。
市场现在要求看到的不只是人工智能业务高速增长，还包括这些投资最终能够形成多少利润。
其他分析师调整同样反映出市场从单纯追逐增长，逐渐转向盈利能力、现金流和估值。摩根士丹利将森科能源上调至“增持”，目标价由92加元提高至106加元，认为炼油利润率改善将明显推动盈利，而且按当前远期油价计算，森科能源2027年自由现金流收益率约11%，在摩根士丹利覆盖的加拿大大型石油公司中最高。
加拿大帝国商业银行则把蒙特利尔银行从“跑赢行业”下调至“中性”，虽然目标价同时从244加元上调至272加元。分析师保罗·霍尔登认为，问题已经不再是盈利，而是估值。蒙特利尔银行今年股价已经上涨约43%，盈利预期也大幅提高，未来继续依靠估值扩张推动股价的空间正在缩小。
消费股也出现类似的重新定价。摩根大通将Klarna从“增持”下调至“中性”，目标价降至18美元。虽然公司第二季度收入和盈利超过预期，但再次下调全年展望，特别是德国消费者支出疲软，促使摩根大通把今年下半年调整后营业利润预测削减约40%。
相反，杰富瑞结束了对Dollar Tree的看空立场，将评级从“跑输大盘”升至“持有”，目标价由85美元提高到135美元，理由是客流开始改善，多价位商品战略也在改善销售前景。
摩根士丹利还趁大幅调整上调霍尼韦尔航空航天评级。公司分拆以来股价已经下跌约27%，目前成为摩根士丹利覆盖范围内估值最低的大型航空航天公司。分析师认为，供应链和执行风险仍然存在，但相对于同行的估值折价已经过度反映这些问题。TD Cowen则把道明能源评级升至“买入”，目标价提高至80美元，认为与NextEra Energy相关交易最终完成仍是概率最高的结果。
贵金属是当天表现最突出的资产之一。财政部扩大长期国债回购后，美债收益率快速下降，美元同时走弱，黄金、白银、铂金和钯金全面上涨。美股收盘附近，黄金连续合约上涨约3.3%，白银上涨约3.7%，铂金上涨约5.5%，钯金上涨约3.4%。黄金升至两个多月来的高位。
贵金属大涨说明市场不仅把财政部行动理解为债市流动性的利好，也在重新评估实际利率、美元和美国财政风险。
美国与伊朗战争继续给大宗商品和通胀前景增加不确定性。结束战争的外交前景本周转弱，国际油价重新接近近期高位。对于市场而言，这造成了一个并不舒服的组合：能源价格仍可能推高通胀，美联储因此无法轻易放松政策，但长期国债收益率过高又开始威胁股票估值和金融条件。
因此，周三虽然是美股四个交易日以来首次上涨，却更像一次由债市政策变化触发的喘息，而不是风险完全消失。Procyon美国股票主管马西莫·桑蒂基亚认为，价值股当天表现强劲，说明美国经济和企业盈利周期依然稳健，但市场正在面对一组越来越明显的矛盾：企业基本面仍然不错，人工智能和其他领域的资本投资仍然庞大，可更高的资本成本正在迫使投资者重新审视每一家公司能够产生的现金流和利润。
这也解释了当天最重要的市场特征。资金并没有全面撤出风险资产，而是在重新选择方向。医疗保健、部分消费股、软件、能源和价值股得到资金支持，半导体和部分人工智能基础设施股票继续承压；与此同时，美债、黄金和其他贵金属也同步上涨。市场眼下真正争论的已经不是人工智能周期是否存在，而是高利率环境能够持续多久，以及哪些公司最终能够把巨额投资变成真正的盈利。