美股周一涨跌不一，科技股和半导体股再度遭到抛售。尽管美国国债收益率明显回落，市场对人工智能投资回报、英伟达即将公布的财报以及美联储政策前景的担忧，仍压制了风险偏好。
标普500指数下跌0.28%，收报7652.86点；纳斯达克综合指数下跌0.76%，收报25980.19点；道琼斯工业平均指数上涨0.26%，收报53417.16点。
科技股成为当天最大的拖累，其中半导体板块跌势尤其明显。美光科技下跌5.8%，AMD下跌超过3%，博通跌逾2%，iShares半导体ETF下跌2.7%。闪迪下跌6%，希捷科技下跌6.5%，Coherent和Lumentum均跌逾4%。
这轮下跌发生在英伟达周三公布财报之前。市场目前最关心的已经不只是人工智能需求是否继续增长，而是大型科技公司投入数千亿美元建设人工智能基础设施后，能否产生足够的利润和现金流。
英伟达的财报因此成为整个科技板块的一次重要压力测试。
Cantor Fitzgerald分析师C.J.缪斯周一仍然强烈看好英伟达，认为市场低估了公司在人工智能生态系统中的地位，并给出350美元目标价。他认为，英伟达正在从单纯的芯片供应商转向人工智能基础设施平台，通过投资OpenAI、Anthropic等公司以及与云计算服务商建立收入分成关系，进一步巩固自身地位。
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但市场情绪显然更加谨慎。Swissquote分析师伊佩克·奥兹卡德斯卡娅指出，即使英伟达公布强劲业绩，也未必足以推动股价上涨，因为投资者开始关注大型科技公司的自由现金流下降，以及持续增加的人工智能资本支出最终如何获得回报。
摩根大通内部也出现了这种分歧。技术策略师杰森·亨特警告，美股内部结构正在出现值得警惕的变化，人工智能股票之间的分化与2000年互联网泡沫破裂前存在相似之处。他认为，目前的问题并不是人工智能需求消失，而是资金越来越集中于部分人工智能资产，而其他相关股票开始掉队，这种市场结构可能预示秋季出现进一步调整。
另一方面，摩根大通策略师法比奥·巴西当天仍然认为，美股年底前有望继续缓慢上涨，只是行情可能更多表现为板块轮动，而不是所有股票普遍上涨。这种分歧本身也说明，华尔街目前并没有否定人工智能行情，但已经开始从单纯追逐增长转向判断哪些公司真正能够把巨额资本投入转化为盈利。
CoreWeave也是这种矛盾的典型。Truist周一维持公司“买入”评级，并把目标价从155美元提高至165美元。分析师认为，即使英伟达最新GPU价格上涨，CoreWeave仍然拥有足够的定价能力，可以把更高成本转嫁给客户。这意味着人工智能计算需求本身依然强劲，目前市场担心的更多是融资成本和利润率，而不是订单突然消失。
债券市场当天则给股市提供了一些缓冲。10年期美国国债收益率下降超过4个基点至4.69%，30年期收益率下降约6个基点至5.216%。此前30年期收益率一度突破5.3%，升至近20年来未见水平。
收益率回落的一个原因是市场得知，美国财政部可能动用财政部一般账户资金扩大国债回购。此前财政部长贝森特已经表示，未来几个月财政部可能把国债回购规模至少扩大一倍。
不过，长期利率压力仍然没有消失。One Point BFG Wealth Partners首席投资官彼得·布克瓦尔认为，如果财政部通过增加短期债务融资来压低长期收益率，美国政府利息支出将变得更加依赖美联储对联邦基金利率的决定，这也会成为美联储主席凯文·沃什需要面对的新问题。
Renaissance Macro经济研究主管尼尔·杜塔则把周一的报告直接命名为“是骡子是马，该拉出来遛遛了”。他认为，沃什必须在周五杰克逊霍尔讲话中作出选择：要么明确解释政策立场为什么需要调整，要么继续对自己的观点保持谨慎，并强调目前缺乏充分数据支持的人工智能生产率繁荣。如果沃什仍然避免给出明确政策指引，联邦公开市场委员会其他成员很可能会填补这一信息真空。
市场面临的另一个变量是油价。美国财政部长贝森特周一介绍了进一步孤立伊朗的经济计划，并称美国准备对伊朗发动“经济版诺曼底登陆”。与此同时，布伦特原油结束连续六个交易日上涨，下跌2.22美元至每桶92.17美元。油价回落暂时缓解了市场对能源价格进一步推高通胀的担忧。
美加贸易关系恶化则限制了市场情绪改善。特朗普周一宣布，美国将从2027年1月1日起，把从加拿大进口的所有汽车、卡车、汽车零部件和钢铁关税提高至50%。此前美加贸易谈判在上周晚些时候破裂，加元周一兑美元走低。
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周三公布美国7月个人消费支出价格指数。长期国债收益率此前急升，与通胀和财政赤字担忧密切相关，如果通胀再次超出预期，周一债市的反弹可能很快逆转。
E*TRADE的克里斯·拉金认为，英伟达财报以及其他科技公司的业绩可能决定市场近期动能。
因此，周一的市场更像是在重大事件到来之前重新降低风险。科技股下跌并不意味着华尔街已经放弃人工智能行情，但投资者正在提高判断标准。仅仅证明人工智能需求旺盛已经不够，接下来英伟达和其他科技公司需要证明，这场规模空前的资本开支周期最终能够带来与估值相匹配的利润和现金流。