美股周二小幅收高，科技股重新成为市场主力。纳斯达克综合指数上涨0.7%，标普500指数上涨0.3%，道琼斯工业平均指数上涨0.3%。
美国国债收益率连续第二天下跌，油价明显回落。市场在等待英伟达周三盘后公布财报，同时消化美加贸易冲突升级、美国消费者信心走弱以及美国财政部压低长期利率带来的影响。
周二行情几乎是周一的反向操作。周一科技股和芯片股走弱，防御性板块支撑大盘；周二则轮到科技股领涨，大部分其他板块表现平淡。
CappThesis创始人、技术分析师弗兰克·卡佩莱里表示，过去几个月这种轮动已经成为市场的重要特征。科技股上涨时，其他板块往往暂时休息；科技股回落时，资金又会转向防御性股票和其他行业。
今年夏季多数交易日的市场广度仍然不错，因此部分大型科技股走弱尚未对整个市场形成持续压力。
在这种轮动格局下，英伟达周三的财报成为本周最重要的市场事件。英伟达周二上涨约2%，有望结束连续7个交易日下跌。AMD上涨约4%，美光科技上涨约2%，推动半导体板块整体反弹。
华尔街在财报前对英伟达仍然保持高度乐观。Raymond James周二把英伟达目标价从330美元提高至352美元，并维持“强力买入”评级。分析师认为，除了GPU之外，CPU可能成为英伟达未来增长最快的业务之一，到2028年可能占公司营收约5%。
但投资者对英伟达的要求已经不再只是“业绩超过预期”。
摩根大通分析师哈兰·苏尔认为，除了营收、数据中心收入和下一季度指引，市场这次还会重点观察英伟达如何回应竞争压力。大型科技公司正在开发定制AI芯片，Cerebras等竞争者也在进入市场。
英伟达需要证明，公司的平台在性能、灵活性和总体成本方面仍然具有足够优势。
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Futurum Group首席执行官丹尼尔·纽曼，则把这次财报称为判断AI基础设施投资是否见顶的“最干净测试”。
他预计，英伟达本季度营收可能达到940亿至950亿美元，高于公司约910亿美元的指引，下一季度可能进一步升至1070亿至1080亿美元。如果营收继续加速，同时毛利率保持在70%中段，很难认为AI算力投资周期已经开始逆转。
纽曼认为，比数字本身更加重要的是需求来自哪里。
过去AI基础设施投资主要集中在微软、亚马逊、Alphabet和Meta等超大规模云计算公司。现在市场需要看到企业、工业公司、主权AI项目和新型云计算公司开始明显增加采购。如果AI算力需求能够从少数科技巨头扩散到更大范围的客户，市场对于AI投资周期持续时间的判断可能再次上调。
AMD周二的表现，也体现出华尔街对AI投资逻辑正在发生变化。
Raymond James分析师西蒙·利奥波德把AMD评级从“跑赢大盘”提高至“强力买入”，目标价从565美元提高至641美元。分析师关注的不再只是AMD能否从英伟达手中争夺GPU市场，而是AI能否同时扩大服务器CPU市场。
AI加速器负责模型计算，但CPU仍然需要承担数据库、检索、应用、安全以及AI智能体调用工具等大量任务。Raymond James预计，服务器CPU市场未来五年的复合增长率可能达到44%，到2030年规模约2010亿美元。
这意味着AMD的AI投资逻辑正在从“英伟达之外的第二家GPU供应商”，扩展到“同时从英特尔手中夺取服务器CPU份额”。
Evercore ISI周二把Meta目标价从820美元提高至860美元。分析师马克·马哈尼提出，Meta建设的大量AI算力未来不仅能够服务广告和AI产品，还可能成为一项可以对外出售的资产。
他估计，如果Meta未来拿出约0.5至1吉瓦算力出租给外部客户，到2027年最高可能产生约220亿美元年收入。不过，他认为Meta首先仍会优先把这些算力用于利润率更高的内部业务。
这一观点反映出市场评估AI股票的标准正在改变。过去投资者最关心的是大型科技公司是否继续增加AI资本开支，现在越来越多分析师开始追问，这些投资最终流向哪些公司，又能产生多少实际收入和利润。
Salesforce面临的考验更加直接。Canaccord Genuity在公司财报前维持“买入”评级和225美元目标价，但认为下半年重新加速增长并不容易。剔除Informatica贡献后，本季度有机增长预计只有约6%至7%。企业AI需求能否真正转化成新增客户和收入，正在成为软件公司的核心问题。
科技股上涨之际，消费类股票明显落后。
迪克体育用品公布的业绩令人失望，股价暴跌超过29%，可能创下公司上市以来最差单日表现。沃尔玛下跌约1%，塔吉特下跌约4%。
世界大型企业联合会公布的数据显示，美国8月消费者信心指数降至89.4，低于市场预期的90.2。消费者对未来经济状况的看法尤其悲观。
eToro美国投资分析师布雷特·肯威尔认为，目前企业仍普遍表示消费者支出具有韧性，因此市场暂时可以忽略低迷的消费者情绪。他表示：“市场可以忽略消费者心情不好，但如果消费者真的停止花钱，市场就无法忽视。”
债券市场则继续受到美国财政部政策影响。
10年期美国国债收益率周二降至4.637%。此前有报道称，美国财政部可能利用规模约1万亿美元的一般账户资金支持国债回购。美国财政部此前还宣布扩大长期国债回购规模，市场因此重新讨论政府压低长期融资成本的可能性。
这种预期也推动所谓的“美元贬值交易”升温。比特币周二一度突破8万美元，为5月以来第一次，加密货币相关股票普遍上涨。
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油价则明显下跌。布伦特原油期货收跌3.9%，报每桶88.58美元。美国财政部长贝森特此前预告的对伊朗“经济D日”没有引发投资者担心的全球连锁冲击，原因之一是美国新措施没有直接针对伊朗石油最大买家中国，从而避免立即加剧美中经济摩擦。
美加贸易冲突同样尚未明显冲击金融市场。加拿大周二宣布对约200亿美元美国商品加征15%至50%的报复性关税，涉及钢铁、乳制品、家用电器和农业设备等产品，并表示将对美国新征收的50%关税进行“等额反制”。
目前市场更关注的是接下来两天的美国经济数据和英伟达财报。
周三公布的7月个人消费支出（PCE）价格指数将提供最新通胀信号，美联储主席凯文·沃什周五将在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度研讨会上发表讲话。
不过，在这些宏观事件之前，英伟达仍是最直接的市场考验。
周二的交易再次显示，华尔街并没有退出AI交易，但评价标准正在发生变化。投资者已经不再满足于看到AI资本开支继续增长，而是开始追问这些资金最终流向哪里，需求能否从几家科技巨头扩散到更大的市场，以及哪些公司真正能够把数千亿美元的AI投资转化成收入和利润。
英伟达周三的财报，将成为这个问题目前最重要的一次检验。
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