加美财经报道，美联储主席凯文·沃什周五在杰克逊霍尔全球央行年会上，释放出迄今最明确的进一步收紧货币政策信号。
他表示，美国经济和就业市场依然保持韧性，信贷条件也没有显示出明显的政策约束，而通胀虽然较2022年的高峰明显下降，却仍未以足够快的速度回到美联储2%的目标。
如果这种局面持续，美联储“还有工作要做”。
这是沃什5月出任美联储主席以来首次在杰克逊霍尔发表主旨演讲，也是他上任约100天后对美国经济和货币政策最系统的一次阐述。
与此前两次记者会上刻意回避具体政策路径不同，这次沃什虽然仍然拒绝告诉市场下一步会怎么做，但已经明确给出了判断政策是否需要进一步收紧的标准。
沃什说，美联储必须确信基础通胀正在“明确并以足够快的速度”朝2%目标移动，“否则，我们还有工作要做”。
他同时强调，2%的个人消费支出价格指数通胀目标是一个“坚定、固定的目标”，短期利率仍然是美联储实现物价稳定和充分就业双重目标的主要工具。
这沃什实际上把进一步加息与未来通胀数据直接联系了起来，但没有承诺9月一定行动。他在演讲结尾特意表示，自己今天承诺的是一种“纪律”，而不是某一个具体政策决定。
为海外华人提供可靠的信息和分析。如果想看更多内容与即时更新，可以在 Bluesky、Telegram、X 搜索「causmoney」；深度分析和评论也可以直接搜索「caus.com」。
《华尔街日报》认为，这意味着沃什已经为美联储继续对抗通胀打开了大门，但仍保留根据9月会议前数据决定是否行动的空间。
沃什对当前通胀形势的判断，明显比近期部分较温和的数据更加谨慎。美联储偏爱的个人消费支出价格指数过去12个月上涨3.7%，最近六个月折合年率上涨4.1%。
沃什说，今年夏季的个人消费支出和消费者价格数据虽然好于预期，但这些数字仍不足以让他相信基础通胀趋势已经出现“有意义的改善”。
他还专门拆解了个人消费支出价格指数中的199个组成部分。过去一年，有54%的商品和服务价格涨幅超过3%；按最近六个月计算，这一比例仍达到49%。虽然已经明显低于疫情后通胀最严重时期约77%的水平，但疫情前20年这一比例平均只有32%。
目前的问题并不仅仅是汽油、关税或少数商品价格突然上涨，而是超过一半的消费篮子仍存在较明显的价格压力。
与此同时，沃什称几乎没有看到需要美联储因为经济疲软而降低警惕的迹象。他表示，美国经济整体表现令他印象深刻，而且似乎正在加强。过去四个季度，设备和无形资产投资增长约9%，为2021年以来最快，今年资本支出增长的一半以上可能与人工智能基础设施建设有关。标普500指数成分公司的利润过去一年增长超过20%，企业利润率处于历史较高水平。
信贷市场同样没有表现出典型的高利率压制。公司债和杠杆贷款利差仍接近历史低位，发行活动旺盛，银行对工商企业贷款的标准也处于历史上相对宽松的一端。
沃什因此说：“信贷和贷款市场几乎看不到政策限制的迹象”。虽然住房和农业等部分领域存在压力，但就整体而言，他“很难把广泛的金融条件描述为具有限制性”。
美联储自去年12月以来一直将联邦基金利率维持在3.50%至3.75%，如果在这一利率水平下，消费、投资、企业盈利和信贷仍然保持强劲，那么沃什实际上是在质疑，目前政策究竟有没有真正把需求压到足以让通胀持续降温的程度。
就业市场则进一步削弱了美联储短期内担心经济衰退的理由。沃什认为，目前美国劳动力市场基本符合充分就业状态，失业率为4.1%，已经多年变化不大，四周平均首次申请失业救济人数仍接近数十年来最低水平。由于劳动力供给增长已经非常有限，每月新增就业人数偏低本身并不意味着劳动力市场正在明显恶化。
人工智能是沃什讲话的另一条重要主线，但他刻意把长期的AI生产率故事与眼前的利率决定分开。
沃什认为，人工智能可能成为一种新的生产要素，并有潜力显著提高美国经济生产率和长期增长率。今年企业资本支出增长中超过一半已经与AI建设有关，两家领先人工智能实验室的代币销售年化收入据估计已经超过1000亿美元，同比增加超过500%。
不过，他明确表示，美联储内部关于生产率和就业等问题的工作组仍在研究这些变化，其结论“不会影响当前政策环境下的决定”。
这意味着沃什并没有拿未来可能出现的AI生产率提升作为现在容忍高通胀的理由。他目前的逻辑是，在AI投资刺激资本支出、企业利润和经济活动的同时，美联储仍然必须首先解决已经持续五年多的通胀问题。
沃什还正式为自己减少“前瞻指引”的做法辩护。他认为，金融危机时期形成的前瞻指引制度已经“存在得太久”，央行如果不断向市场暗示下一步行动，可能导致投资者过度依赖美联储，而美联储又反过来依赖市场价格，从而形成相互强化的“镜厅效应”。
他明确拒绝公布机械式的利率反应函数，也不愿告诉市场如果某一个经济数据达到某个水平，美联储就一定加息或降息。
值得注意的是，沃什没有直接回应财政部长斯科特·贝森特近期扩大长期美国国债回购、试图压低长期收益率的操作，也没有讨论美国已经超过40万亿美元的联邦债务。不过他强调，美联储需要从美国国债价格、美元汇率、信贷价格、商品市场和其他资产价格中，获得“尽可能不受过滤的市场信号”。
在财政部近期主动干预长期债券市场的背景下，这一表态尤其受到华尔街关注。
为海外华人提供可靠的信息和分析。如果想看更多内容与即时更新，可以在 Bluesky、Telegram、X 搜索「causmoney」；深度分析和评论也可以直接搜索「caus.com」。
沃什讲话前，利率期货市场计入的9月加息概率大约为35%，投资者则普遍认为年底前至少加息一次的可能性已经较高。此前30年期美国国债收益率一度突破5.3%，创2007年以来最高水平，而10年期收益率周五讲话前在4.68%左右。
从政策含义来看，沃什这次并没有向市场宣布“9月加息”，但已经明显缩小了继续按兵不动需要满足的条件。接下来如果8月就业、消费者价格和个人消费支出通胀数据显示价格压力没有进一步减弱，尤其是基础通胀继续维持在明显高于2%的水平，那么9月加息将重新成为现实选项。
更重要的是，沃什已经首次比较清楚地解释了自己目前的政策判断：美国经济并不弱，就业没有明显恶化，金融条件也没有真正收紧，而通胀下降速度仍然不足。在这样的组合下，美联储继续等待的理由正在减少，而不是增加。