美股周一收跌，中东局势重新升温推动油价和美国国债收益率上涨，市场风险偏好受到压制。尽管8月最后一个交易日表现疲软，三大股指全月仍全部上涨，其中标普500指数和纳斯达克综合指数创下2021年以来最佳8月表现。
随着9月到来，华尔街的关注重点正在从人工智能盈利增长逐渐转向利率、油价和估值压力。
截至收盘，标普500指数下跌0.33%，报7686.14点；纳斯达克综合指数下跌0.12%；道琼斯工业平均指数下跌373点，跌幅0.7%。高盛和 Alphabet 等权重股走弱，对道指形成拖累。
周一市场最直接的压力来自中东。
美国中央司令部证实，美军周日袭击了伊朗拉腊克岛上的两处火箭发射装置，这是自7月底以来美国首次公开确认对伊朗目标发动袭击。伊朗官方媒体随后报道称，伊朗对美国在约旦的军事基地发动报复性攻击。
美伊一个月来首次重新交火，使霍尔木兹海峡局势再次成为全球市场焦点。国际油价迅速上涨，布伦特原油期货一度接近每桶90.49美元，涨幅接近3%；美国西德克萨斯中质原油一度升至每桶85.76美元附近。
虽然油价随后缩小涨幅，布伦特原油8月累计涨幅仍只有约0.4%，但市场担心的问题并不是一个交易日的涨跌，而是如果中东冲突重新进入持续升级阶段，油价是否会突破目前的震荡区间，并重新推高美国通胀。
贝尔德策略师罗斯·梅菲尔德认为，周一股市疲软很大程度上来自这一风险。他表示，每当冲突再次升级，而且各方距离达成一份真正能够维持下去的协议越来越远，地缘政治风险演变成真正避险行情的可能性就会越来越高，而不再只是市场短暂震荡。
不过，目前华尔街并没有普遍认为每桶80至90美元的油价足以改变美国经济前景。
美国合众银行资产管理全国投资策略师汤姆·海因林表示，目前油价确实“有点高”，但全球石油供应仍能够满足需求，每桶80至90美元还没有高到足以让经济陷入明显收缩。他认为，目前的油价并没有改变公司对消费者、企业投资、人工智能、制造业回流和经济持续电气化的判断
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海因林认为，真正需要警惕的水平是每桶100美元以上。如果油价持续突破这一水平，对消费者购买力、企业成本和通胀的压力才可能明显加剧。
比油价更加棘手的是利率。
美国长期国债收益率周一继续走高，延续上周五美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔讲话后的调整。沃什表示，虽然今年夏季通胀数据好于预期，但这些数据还不足以证明潜在通胀趋势已经出现实质性改善。
这番讲话使市场迅速重新评估9月货币政策前景。市场对美联储9月加息的预期概率已经升至约66%，一周前还只有41%。
华尔街目前的分歧已经不在于沃什的讲话是否偏鹰，而是这种鹰派立场究竟意味着9月立即加息，还是意味着利率将在更长时间内维持高位。
美国银行目前采取了最鹰派的判断。美国银行在周一发布的客户报告中把9月加息列为基本预测，认为沃什已经明显提高了继续按兵不动的门槛。如果通胀风险依然存在却选择不加息，美联储可能面临信誉压力。
但贝莱德和摩根大通并不认同这一判断。
贝莱德美洲首席投资和投资组合策略师加尔吉·帕尔·乔杜里认为，沃什的讲话毫无疑问偏鹰，但未必意味着美联储会在9月立即加息。她更倾向于把这理解为美联储正在向市场传递一个信号：利率可能需要在较长时间内维持高位。
摩根大通资产管理首席全球策略师大卫·凯利则认为，市场对沃什讲话的反应可能有些过头。他指出，美国就业和工资增长已经减弱，目前劳动力市场几乎没有重新推动通胀明显上升的迹象，因此没有看到9月必须加息的理由。
无论哪一种判断最终成立，对高估值科技股都算不上明显利好。如果美联储重新加息，股票估值面临更直接的贴现率压力；如果美联储只是把高利率维持更长时间，科技股估值扩张的空间同样会受到限制。
这种担忧已经开始反映在机构仓位上。
摩根大通交易部门周一转向战术谨慎，建议降低净多头敞口，必要时采用美元中性或市场中性策略，并警告未来两到三周市场可能出现明显震荡。
摩根大通列出的风险包括9月甚至此后继续加息的可能性、当前仓位信号较为混乱、劳动节后企业债发行预计明显增加，以及9月历来不利的季节性因素。
摩根大通并没有预测主要股指一定会出现大幅回调，但认为板块和个股之间的波动可能明显放大。对于今年高度集中在人工智能和大型科技股上的行情而言，这一点尤其值得关注。
从整个8月来看，美股表现仍然相当强劲。
标普500指数8月累计上涨2.6%，纳斯达克综合指数上涨3.9%，两者都创下2021年以来最佳8月表现。道琼斯工业平均指数上涨超过1%，连续第五个月上涨。标普500指数和道指还曾在8月早些时候刷新历史最高纪录。
科技股继续承担主要上涨动力。标普500指数科技板块8月上涨近6%，人工智能相关股票表现突出。英伟达全月上涨超过9%，微软上涨约10%，美光科技上涨约15%。
这说明，尽管8月经历了通胀担忧、美债收益率升至多年高位以及中东局势反复，投资者并没有明显撤离人工智能和科技主线。
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华尔街对人工智能基础设施的兴趣甚至仍在向GPU之外扩散。Evercore ISI周一首次覆盖 Lumentum，给予“跑赢大盘”评级和1100美元目标价。Lumentum是人工智能数据中心高速光通信供应商，这一新评级反映部分机构仍然相信，人工智能资本开支带来的机会正在从芯片进一步向网络和光通信设备延伸。
相比之下，部分机构对今年已经明显上涨的小盘股开始转向谨慎。
摩根士丹利财富管理首席投资官丽莎·沙莱特认为，小盘股今年约20%的上涨已经开始透支未来表现。随着相对于大型股的估值优势缩小，同时利率再次上升，负债较高、融资能力较弱的小型企业可能面临更大压力，因此现阶段她更倾向于大型高质量公司。
美国银行的萨维塔·苏布拉马尼安同样认为大型股仍具有吸引力，不过建议投资者把配置范围扩大到科技板块之外，而不是继续把资金高度集中在少数人工智能龙头公司。
这也构成了8月收官时一个明显变化：市场对人工智能盈利前景本身的担忧并没有明显增加，但宏观环境重新成为估值能否继续扩张的关键约束。
真正的考验将从9月开始。
从历史数据来看，9月通常是一年中美股表现最差的月份。标普500指数和道琼斯工业平均指数9月平均下跌约1.1%，纳斯达克综合指数平均下跌约0.8%。
今年9月又同时面对几项额外风险：美伊冲突可能继续推高能源价格，美联储重新加息的可能性明显上升，美国长期国债收益率仍处于高位，而科技股在连续上涨后估值已经不低。
因此，当前华尔街的核心问题已经不再只是人工智能企业能否继续交出强劲业绩，而是这些盈利增长能否抵消利率重新上升带来的估值压力。
本周首先需要观察的是美国经济数据。随着第二季度财报季接近结束，周五公布的8月就业报告将成为市场最重要的宏观事件。市场目前预计，美国8月新增约5万个就业岗位，而7月就业岗位减少2.3万个。
制造业和服务业数据也将在本周陆续公布。如果就业继续降温，可能削弱美联储9月加息的理由；但如果经济仍然保持韧性，同时油价进一步上涨，市场对高利率维持更长时间甚至再次加息的担忧可能进一步升温。
在经历五年来表现最好的一个8月之后，美股进入9月时面对的已经不再只是传统的季节性压力，而是油价、利率和高估值同时出现压力的组合。摩根大通开始主动降低风险敞口，也说明至少部分华尔街机构已经不再把9月可能出现的震荡仅仅视为历史规律，而是在提前为更加复杂的宏观环境做准备。
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