中国官方首次披露2025年末全国政府债务的完整年度数据。包括法定债务和地方政府存量隐性债务在内，全国政府债务余额已经达到102.5万亿元，相当于当年国内生产总值的73.2%。
中国人大网8月31日公布《国务院关于2025年度政府债务管理情况的报告》。财政部副部长林泽昌8月25日受国务院委托向全国人大常委会作报告。按照国家统计局公布的2025年GDP初步核算数140.2万亿元计算，截至去年底，全国政府法定债务余额96万亿元，法定负债率为68.5%；再加上6.5万亿元地方政府存量隐性债务后，总体负债率升至73.2%。
96万亿元法定债务主要由中央和地方两部分构成。国债余额41.2万亿元，其中境内债务40.8万亿元、外债4565亿元；地方政府法定债务余额54.8万亿元，其中一般债务17.5万亿元、专项债务37.3万亿元。地方政府债务余额仍低于全国人大批准的58万亿元限额。
与2024年底相比，中国政府债务规模一年增加9.9万亿元。当时全国政府债务为92.6万亿元，负债率为68.7%，意味着2025年负债率上升4.5个百分点。
但债务结构出现明显变化。2024年底，法定债务为82.1万亿元，隐性债务为10.5万亿元；到2025年底，法定债务增加至96万亿元，一年增加13.9万亿元，而隐性债务降至6.5万亿元，减少4万亿元。
这意味着债务增加，并不完全等同于地方重新举借了同等规模的新债。一部分变化来自北京近年来推动的“隐性债务显性化”，也就是由地方政府发行期限更长、利率更低的法定债券，置换此前由地方融资平台等渠道承担的高成本隐性债务。
2024年，中国批准一次性增加6万亿元地方政府专项债务限额，用于置换存量隐性债务，安排在2024年至2026年每年使用2万亿元。2025年的2万亿元置换额度已经全部发行。财政部最新披露，截至今年7月底，6万亿元置换债券累计已经发行5.73万亿元，整个置换计划接近完成。
财政部称，置换后地方政府还本付息压力明显下降，预计累计可以节约约6000亿元利息支出。2025年地方置换后的债务平均利率成本下降2.5个百分点以上。
另一方面，政府主动扩大财政支出也是法定债务增长的重要原因。2025年中国将财政赤字率提高至4%，全国财政赤字达到5.66万亿元，同时新增地方政府专项债务限额4.4万亿元，发行1.3万亿元超长期特别国债，并发行5000亿元特别国债为大型国有商业银行补充资本。
全年中央政府共发行国债16.1万亿元，其中相当部分用于偿还到期债务；地方政府全年发行债券10.3万亿元，包括5.4万亿元新增债券和4.9万亿元再融资债券。因此，发行规模本身并不能直接理解为政府债务净增加规模。
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从地方财政风险看，6.5万亿元是中国官方确认并纳入监测范围的“存量隐性债务”，并不等于全国所有地方政府融资平台的全部负债。大量融资平台同时承担商业经营和政府相关项目，其债务是否最终需要政府偿还，在不同统计口径下存在较大差别。
这也是中国官方债务数据与一些国际机构估算差距较大的原因。
国际货币基金组织采用更宽的“广义政府”口径，将更多地方政府融资平台及政府引导基金等相关负债纳入计算，估计中国2025年的“扩展政府债务”约相当于GDP的126.6%。这一数字不能与中国官方73.2%的负债率直接比较，两者最大的区别就在于对地方融资平台债务的认定范围不同。
从趋势看，中国目前的化债政策并不是简单把债务消灭，而是同时进行两件事：一方面压缩地方政府隐性债务，把高利率、期限短、透明度低的融资平台债务逐步转为成本较低的法定政府债券；另一方面中央政府主动提高杠杆，通过国债和特别国债承担更多财政支出。
财政部表示，下一步将继续严控新的隐性债务，对违规举债实行终身问责和倒查，同时加强专项债项目的穿透式监管。政府还提出，未纳入预算安排的政府支出项目原则上不得实施，金融机构新增融资也不得与地方政府信用挂钩。
102.5万亿元这个数字本身只反映了问题的一部分。更值得关注的是，中国政府负债率在一年内从68.7%升至73.2%，同时债务正在从地方隐性融资向公开的中央和地方政府债券转移。
未来财政风险的关键，将越来越取决于地方专项债项目能否产生足够收入、地方财政能否承担持续增加的利息支出，以及融资平台剩余债务最终有多少会被认定为政府责任。