美股周三反弹，三大指数结束连续三个交易日下跌。美国国债收益率在触及多年高点后回落，加上油价涨势暂时趋缓，缓解了过去几天压制风险资产的两大因素。
英伟达再次成为市场最重要的支撑力量，但从当天个股表现来看，投资者并没有重新无差别买入AI概念，而是越来越看重订单、收入和盈利能否真正兑现。
标普500指数上涨0.46%，收于7,666.60点；纳斯达克综合指数上涨0.45%，收于26,217.83点；道琼斯工业平均指数上涨295.07点，涨幅0.56%，收于53,061.95点。英伟达和强生上涨，对道指形成支撑。
当天市场最直接的推动因素仍然来自债市。美国10年期国债收益率盘中一度升至4.818%，创2023年11月以来最高水平，但随后回落，尾盘基本与前一天持平。此前几天，全球债券市场持续遭到抛售，德国、法国和英国国债收益率均明显上升，日本10年期国债收益率也处于数十年来高位。
债券收益率持续走高的背景，是市场重新担心油价上涨会加重通胀压力，并迫使主要央行维持更高利率。美国与伊朗重新相互发动袭击后，布伦特原油已经比战前每桶高出约20美元。周三，西德克萨斯中质原油上涨近1%，收于每桶91.01美元；布伦特原油上涨约1%，收于95.63美元。
不过，当天油价没有继续明显加速上涨，成为股市能够反弹的重要原因。基础设施资本顾问公司首席执行官杰伊·哈特菲尔德认为，目前市场仍处于季节性偏弱时期的区间震荡阶段，真正决定短期方向的是油价。他表示，周三股市能够反弹，很大程度上是因为油价开始出现见顶迹象。
哈特菲尔德认为，即使美国和伊朗短期内很难达成和平协议，近期油价上涨也未必能够持续。他预计，随着石油输出国组织以外地区增加产量，以及替代运输路线逐步形成，未来六个月油价可能重新下降。
他还认为，标普500指数可能在7,500点附近形成阶段性底部。
能源供应方面也出现缓和迹象。美国能源部长克里斯·赖特表示，周一通过霍尔木兹海峡运输的石油超过1,700万桶，为2月伊朗战争爆发以来最高水平。如果这一运输规模能够维持，市场此前对霍尔木兹海峡供应严重中断的担忧可能进一步下降。
除了债券收益率和油价，英伟达仍然是当天市场最重要的上涨动力之一。英伟达股价从近期因循环融资担忧引发的回调中明显反弹，市值升至约5.2万亿美元，相当于标普500指数总市值的约8%。在如此大的指数权重下，英伟达单独上涨就足以明显影响标普500和纳斯达克的走势。
不过，盈透证券的何塞·托雷斯对这轮反弹持谨慎态度。他认为，周三股市明显回升并没有出现足以改变基本面的新因素，更可能是市场连续下跌三个交易日后，多头开始重新进场，投资者也在寻找逢低买入的理由。
AI板块内部也分化严重。
戴尔财报当天成为AI基础设施需求仍然强劲的又一证据。公司第二财季营收达到创纪录的470亿美元，同比增长58%；AI服务器订单达到约600亿美元，积压订单进一步扩大至950亿美元。公司同时把全年营收预测从1,670亿美元大幅提高至1,920亿美元。
华尔街普遍提高对戴尔的估值。Melius Research把目标价提高至735美元，为LSEG追踪分析师中的最高水平。Melius认为，市场容易忽略的是，AI投资并不只是推动服务器销售，也正在拉动利润率更高的存储业务。
摩根士丹利把戴尔目标价从434美元提高至499美元，认为最新财报进一步证明，大型科技公司和AI云服务商的资本开支仍具有持续性，戴尔的供应链执行能力和传统服务器更新周期也构成额外支撑。不过，摩根士丹利同时提醒，在服务器价格快速上涨后，需求究竟能够维持多久仍需观察。
花旗把戴尔目标价提高至600美元，并维持“买入”评级。花旗认为，目前供应限制并不是需求转弱的信号，反而意味着未来收入仍存在超过市场预期的空间。企业AI部署和数据中心升级正在同时推动需求。高盛也把目标价提高至570美元。
戴尔的数据与英伟达此前对AI需求的判断形成相互印证。英伟达表示AI需求仍然受到供应限制，而戴尔单季约600亿美元AI服务器订单和950亿美元积压订单，则从服务器整机端提供了另一组证据。
至少从目前来看，大型科技公司和云服务商的AI基础设施资本开支尚未出现明显降温迹象。
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但AI相关公司并非全部上涨。Palo Alto Networks当天公布的财报同样强劲，股价却一度下跌约10%。公司第四财季营收34.1亿美元，同比增长34%；调整后每股收益1.02美元，均超过市场预期。下一代安全业务年度经常性收入达到91亿美元，同比增长63%。
多家券商仍然提高目标价。RBC Capital把目标价从434美元提高至475美元，并维持“跑赢大盘”评级。RBC认为，公司各个平台增长强劲，随着AI改变网络攻击方式，企业需要重新建设安全体系，这可能成为长期增长动力。
Rosenblatt把目标价从355美元提高至415美元，并维持“买入”。公司第四财季几乎所有此前提出的重要指标都超过目标，其中下一代安全业务新增年度经常性收入约9.7亿美元，同比增长98%；剩余履约义务达到212亿美元，同比增长34%。
Piper Sandler把目标价从345美元提高至410美元，并维持“增持”。分析师认为，Cortex以及新整合的安全产品继续推动增长，而AI流量和AI Agent增加，也正在扩大企业对统一安全平台的需求。
Jefferies维持“买入”和450美元目标价，认为这是Palo Alto Networks近年来表现最清晰的一份财报之一。AI、安全信息与事件管理以及SASE业务共同推动下一代安全业务明显加速，公司对2027财年收入增长约23%的预测也高于市场此前约21%的预期。
Cantor Fitzgerald则指出，Palo Alto Networks能够同时观察网络、终端、云、浏览器和身份验证环境中的AI流量以及AI Agent活动，因此可能成为AI安全需求最直接的受益者之一。公司AI安全产品Prisma AIRS的年度经常性收入，已经突破1亿美元。
但当天股价大跌也说明，市场对高估值AI公司的要求已经明显提高。
UBS维持Palo Alto Networks“中性”评级和390美元目标价。UBS认为，公司第四财季表现确实强劲，但2027财年下一代安全业务年度经常性收入增长22%至23%的预测略低于华尔街预期，而且股价自6月初以来已经大幅上涨。也就是说，问题并不是AI安全需求消失，而是此前估值已经提前反映了非常乐观的增长前景。
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这种分化也是当天AI交易最值得关注的信号。英伟达明显上涨，戴尔受到AI服务器订单推动，而Palo Alto Networks以及部分高估值软件和科技股则承受压力。
市场目前并不是简单地从AI板块撤退，而是在重新区分两类公司。一类已经能够用订单、收入和现金流证明AI投资正在转化为实际业务，另一类仍然需要依靠未来数年的高增长预期支撑估值。
戴尔950亿美元的AI服务器积压订单属于非常直接的需求证据。Palo Alto Networks的AI安全业务同样正在高速增长，但由于此前估值已经较高，仅仅“超过预期”已经不足以继续推动股价上涨。
因此，周三的反弹还不能说明过去几天压制市场的风险已经消失。美国10年期国债收益率仍接近多年高位，布伦特原油仍接近每桶96美元，美国与伊朗冲突也没有出现根本性缓和。
但当天市场至少释放出两个更清晰的信号。一方面，只要油价和债券收益率不再继续快速上升，美股仍有能力在连续下跌后反弹；另一方面，AI投资周期尚未明显降温，但市场已经从单纯追逐AI概念，进一步转向检验哪些公司真正能够把AI需求转化为订单、收入和利润。