今年的美股市场会重现2000年互联网泡沫的悲剧吗?

2021-06-18 12:29:18

James Mackintosh在《华尔街日报》发表文章,称股市最近的表现,无论在走向、幅度上,都跟2000网络泡沫时代的数据吻合,作者担心这是泡沫即将破灭的前兆。

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互联网泡沫是否又在我们的眼皮子底下发生了?这似乎是一个奇怪的说法,但1999年末和2000年上半年的投机性繁荣到萧条,与过去九个月在清洁能源、电动汽车、大麻股票和SPAC(注:即特殊目的收购公司,又称为空白支票公司,SPAC是壳公司,它们没有业务但是上市的目的是与SPAC首次公开募股的收益合并或收购公司)等热门领域发生的事情有着惊人的相似之处。

如果这种类似的情况继续下去,对那些过度投入的投资者来说不是个好兆头,以特斯拉为首的时髦股票已经从今年的高点下跌了四分之一到三分之一。但我们有理由相信,与世纪之交的互联网泡沫不同的是,这种萎靡不振不会蔓延到市场的其他领域。

其相似之处在于股市表现和投资者行为。1999年末,由于担心错过投资互联网股票的好时机,纳斯达克综合指数从9月底开始飙升,到2000年3月达到最高点,上升了83%。

从去年9月到今年的高点,景顺(Invesco)的太阳能交易所交易基金(ETF)跃升了88%,黑石集团的全球清洁能源交易所交易基金跃升了81%,ARK的创新ETF跃升了70%。

互联网泡沫时期,领先的大型泡沫股票思科上涨了133%,而今天领跑的泡沫股票特斯拉,从9月到峰值上涨了110%。纯粹的互联网公司板块当时大约增长了两倍,就像这次的大麻基金一样。

甚至在一年中的时间点也是相似的,热门行业的股票在今年2月和3月达到顶峰,而互联网公司的高点是在2000年3月10日达到。泡沫破灭后到6月中旬的表现也是相似的,从今年的热门股票来看,(这段时间)损失了四分之一到三分之一,2000年纳斯达克指数也损失了四分之一(思科撑的时间更久一些)。

交易行为也很相似。1999年底,错失恐惧症(注:特指那种担心错过别人都挣了钱的机会而产生的焦虑心情)驱使互联网公司的怀疑者,包括机构投资者和不愿出手的对冲基金,都买入了股票,而散户则推动了互联网IPO的首日大涨。

2020年最后一个季度,特斯拉在被纳入标准普尔500指数后,终于得到了重视,太阳能和清洁能源已经成为许多大机构在展示其环保资质的压力下,无论价格高低都必须购买的产品,SPAC取代了2000年的疯狂IPO,成为向亏损初创公司输送资金的一种方式。

回顾互联网泡沫时代,在纳斯达克从繁荣到萧条的最后几个月里,标准普尔500指数没什么动静,以至于都没给我留下什么映象,2000年6月中旬,标准普尔指数从3月份的高点仅下降了4%。这与今天的表现没什么不同,尽管热门股票崩溃了,但标准普尔指数仍在不断创造新高。

2000年的时候,人们很容易相信,大盘会从疯狂的增长回到稳定、廉价的工业股和其他被忽视的价值型股票,会保护整个市场。事实上,这在一段时间内是奏效的。标准普尔指数在6个月后几乎达到了2000年3月的高点,直到纳斯达克繁荣的结束导致经济放缓这一事实变得清晰起来,在2002年触及低点时,标准普尔指数几乎跌了一半。

我们有充分的理由认为,这一次,虽然泡沫股下跌,但是整个市场能够抵御被拉低的影响。现在的标准普尔指数几乎和当时一样高,根据路孚特(Refinitiv)的数据,其远期收益为21.2倍,而2000年6月则为22.6倍。而且,人们很容易相信从增长到价值的循环。

Photo by Aidan Hancock on Unsplash 

但是,清洁能源、电动汽车和大麻的股价暴跌,甚至是比特币价格的减半,对消费者钱包的冲击要比网络泡沫时期小得多,因为泡沫的范围没有那么大。纳斯达克的泡沫市值约为标准普尔指数在2000年高峰时的一半,而即使算上特斯拉,过去9个月的泡沫板块也只是标普指数的一小部分。

与互联网泡沫相比,这次市场从繁荣走向萧条的企业筹集和花费的资金也更少,雇佣的人也更少。因此,如果这些企业随着股价的下跌而倒闭,对经济的影响可能会更小。越来越少的大公司投资于虚构的“新经济”(注:“新经济”是一个流行词,指的是处于科技前沿、高增长的新兴产业,被认为是经济增长和生产力的驱动力),而在他们投资的领域,如电动汽车,即使股东改变主意,他们可能会因为其他原因而继续投资。

国债这次也为股票提供了更多支撑。在2000年,担心股市的投资者从10年期国债中的收益率近7%,因此转移投资很有吸引力,尤其是在标普的预期收益率仅为4%的情况下。这一次标准普尔指数的收益率与之类似,但国债的收益率只有微不足道的1.5%。

当然,经济和股票都面临着其他威胁,但我希望,过去9个月对互联网泡沫时代的重演,不过是2009年后的牛市中数次出现和消失的另一个小型泡沫,尽管它的规模比这些小泡沫更大。

 

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