金融时报作者约翰 · 普伦德的评论指出，美国的威胁，加上北京方面的控制欲，增加了紧张局势升级的非常现实的风险。

2008年金融危机余波的一个奇怪特征是，与全球化生产的倒退相比，对国际金融的反对声音并没有那么大。更奇怪的是，全球资本似乎对特朗普之后寻求在经济上与中国脱钩的拜登政府无动于衷。

这使得发达国家基金管理公司上周早些时候大规模抛售中国债券和股票，成为一个惊人的转折点，此前中国政府发起了对中国科技巨头的监管风暴，并对中国私立教育行业进行了打压。鉴于此前不久还有创纪录的资金流入中国，情况更是如此。

流入中国的外国直接投资存量，已从2010年的5870亿美元增至2020年的1.9万亿美元。尽管去年全球外国直接投资（FDI）下降35%，至1万亿美元，但流入中国的FDI却从1410亿美元增至1490亿美元，这无疑在一定程度上反映出人们认为中国已从疫情中迅速复苏。

今年上半年，外国投资者还购买了350亿美元的中国在岸股票和750亿美元的中国政府债券，分别比2019年新冠疫情爆发前的活跃水平高出50%。至于在美上市的中国企业，直到本月之前，投资者基本上都忽视美国政府的威胁，即那些未能达到更严格审计合规要求的中国企业将被摘牌。对与军方有关联的中国企业的投资禁令也是如此。

彼得森国际经济研究所的尼古拉斯·拉迪指出，全球经济与中国脱钩根本没有发生。的确，“在某些关键方面，中国融入全球经济的程度继续加深”。

在一定程度上，这反映了中国领导层对逐步放开金融体系的承诺。华尔街最优秀的投行被在中国淘金的前景所吸引，最近北京监管机构又放松所有权规定、鼓励外资入股中国证券公司和基金管理集团的做法，鼓励了他们。

通过放松对债券和股票资本流入的限制，中国当局一直在帮助缓解美国和欧洲过度扩张的养老基金的偿付能力问题。在人民币不断升值的背景下，这些投资者发现，中国债券市场的收益率高于美国或欧洲。

与此同时，在中国国内和美国上市的中国股票，提供了进入充满活力的科技行业的途径。研究公司荣鼎咨询估计，截至2020年底，美国投资者持有1.1万亿美元中国企业发行的股票。

上周的市场动荡表明，发达国家投资者低估了中国政府对控制和社会稳定的重视。中国政府决心缩小科技巨头的规模，并加强对数据的控制，打压辅导市场目的，则是让教育不那么有利于精英。

领导层还决心阻止美国上市公司会计监督委员会获取在美上市中国公司文件的努力。前外交官罗杰·加赛德在他的《中国政变》(China Coup)一书中表示，美国威胁将不遵守规定的中国企业摘牌并非空话，他认为，围绕资本市场问题的紧张局势可能会严重升级。

中国报复的可能性同样存在，尤其是在所谓的可变利益实体(VIE结构)方面。美国投资者通过VIE进入中国股市。北京方面突然禁止指导企业使用VIE，突显出这种安排的风险。在这种安排中，中国内地企业的所有权非常有限，完全没有控制权。

如果对外资的敌意持续加大，中国将付出代价。

迄今为止，中国开放的金融市场很好地实现了人民币成为全球储备货币的愿望。然而，至关重要的下一步，资本账户自由化对中国政府来说是一个更大的挑战，因为这意味着失去控制。如果外资流入减少，想抵消中国富人不信任政权而导致的资本外逃，将变得更加困难。

美国和中国在持续的金融相互依赖上有着共同的利益。但与更广泛的地缘政治竞争一样，摩擦可能会失控。相对贫穷的中国，帮助为富裕国家的养老金提供资金的全球金融炼金术，可能不再是理所当然的了。