据《巴伦周刊》报道，上周投资者一直在逢低买入中国股票基金，但不一定应该将其视为看涨信号。

由于人们担心中国政府可能将其监管打击扩大到游戏行业，中国股市再次下滑。游戏巨头腾讯控股和网易的股票在周二（当地时间8月3日）交易中暴跌。持有约600只在国内外上市的中国股票的 iShares MSCI 中国ETF(MCHI) 下跌 1.4%。

最近的一次波动是由于中国政府对民办教育行业的打压而引发的。股价反弹了一些，但又开始下跌。

虽然很难预测中国市场未来的监管风险，但交易数据表明，近期的波动尚未引发大规模抛售，至少截至上周是这样。事实上，投资者一直在逢低买入。

根据基金研究公司EPFR Global的数据，在上周三之前的七天里，尽管出现了广泛的大跌，但全球投资者向关注中国股票的基金投入了36亿美元。然而，再深入了解一下，机构和散户投资者之间存在着明显的情绪分歧。

机构投资者，利用这个机会以较低的价格增持中国股票，为其投资组合增加了价值近39亿美元的中国股票基金。这标志着自2月份以来最强劲的每周净流入量。

另一方面，散户投资者在同一时期卖出了价值2.66亿美元的中国股票基金，创下了今年迄今为止最强劲的周度资金流出。

EPFR研究总监卡梅伦·勃兰特表示：“散户投资者更容易受到惊吓，并放大任何跌势。对于机构投资者来说，我认为他们中有很大一部分人认为这是一个买入机会。”

尽管如此，散户抛售的程度并不像2015年那样极端，当时中国股市的价格开始下跌。勃兰特说，当时有一大批散户投资者撤出股市，所有人都想在同一时间脱身。

勃兰特告诉《巴伦周刊》：“我认为中国当局在抑制市场波动方面已经做得更好，他们已经经历过几次这种波动。当有市场调整的迹象或散户投资者可能处于踩踏的边缘时，就会有一本游戏手册。”

他指出，许多机构投资者都在假设中国政府在这些情况下不会是被动参与者。中国政府将利用其拥有的工具来保持市场的底线。这包括引导国有企业和其他国内机构加大购买股票的力度，或者至少不出售股票，以稳定市场。

但花旗集团分析师斯科特·克罗尔特表示，强劲的资本流入中国基金并不总是一个看涨信号。他在上周的一份报告中写道，一些投资者可能会出于短期交易目的涌入这些基金，而不是逢低买入并计划长期持有。

例如，针对中国高增长股票的ETF可能会被期权交易商用作对冲工具，以在监管机构进一步打击时提供下行保护。

KraneShares CSI 中国互联网ETF的股价自2月份的峰值以来已经下跌了一半，但它仍然吸引了35亿美元的新资产，约占其目前53亿美元的三分之二。

同样，在最近的抛售之后，仅在上周四和周五，iShares中国大型股ETF就流入了4.67亿美元，约占其49亿美元资产的十分之一。该基金追踪在香港证券交易所交易的最大50只中国股票，其中大部分都是成长型科技股。

然而，克罗尔特指出，在期权市场上，交易员对这两只基金的看跌押注在最近几个月已经飙升至年初至今的新高。这些基金的交易量也显着增加，这通常表明对冲活动增加。

更多的对冲活动可能推动了对这些ETF的需求。一些投资者可能正在购买这些基金，以便将其借给卖空者或卖给看跌期权买家。他写道：“中国的ETF为投资者提供了一个表达更具体观点的渠道，并对近期的波动进行交易。”

不过，ETF流动数据表明，投资者在很大程度上将中国的监管风险视为该国的独特问题，而不是所有新兴市场的问题。尽管自第一季度以来，由于广泛的新兴市场ETF表现相对疲软，其资金流入一直在减速，但没有证据表明中国的波动会导致额外疲软。

中国股票通常占新兴市场指数的30%至40%。

（今日汇率参考：1美元=6.47人民币）