据彭博社报道，在美国推出首个与比特币挂钩的交易所交易基金（ETF）之前，华尔街的金融家们便警告说，衍生品驱动的交易不是“免费的午餐”，应考虑持有成本的问题。

但在短短两天的交易后，摩根大通的策略师警告称，比特币交易所交易基金中被压抑的需求可能会扭曲期货市场，在此过程中也会增加ETF投资者的成本。

这是一个紧迫的问题，因为ProShares比特币策略ETF（BITO）这只基金在经历了史上最成功的发布之后，在短短两天内就积累了高达11亿美元的资金。

问题在于基金持有的合约不断展期所产生的成本，也就是套利的问题。摩根大通的策略师布拉姆·卡普兰和马尔科·科拉诺维奇指出，仅BITO就已占10月和11月比特币未平仓合约量的四分之一，而且还有更多的ETF即将推出。

两位策略师在本周四（当地时间10月21日）的一份报告中写道：“如果这些产品聚集了大量资产，这种期货的阻力可能会变得更大。相对于现货价格和合约之间的展期，他们将进一步抬高期货曲线，从而驱动更高的持有成本。”

据策略师们表示，自2019年年中以来，第二次和第一次比特币期货之间的平均年化滚动成本约为9%。第四次和第二次期货之间的收益率约为8%。

这意味着基于比特币期货的ETF的持有成本可能已经是该产品管理费的数倍。以BITO为例，费用比率为0.95%。

还有多个其他基金正在筹备中。虽然它们将受到积极的管理并且理论上可以交易期货曲线上的不同点，但两位策略师将其与波动性交易所交易产品的出现进行了比较，后者已经增长到了开始推高自身成本的地步。

两人写道：“投资者的多头头寸越多，由于交易所交易产品自身的市场影响，持有的成本就越高。”

（今日汇率参考：1美元=6.40人民币）