恒大只是冰山一角,中国房地产开发商美元债务或面临一波违约潮

华尔街日报周四报道,随着中国房地产市场的下滑,中国房地产开发商的美元债券违约率正在迅速上升。陷入困境的房地产行业中,许多公司的美元债务将在未来几个月到期,这一问题可能会恶化。

Chorzinghuam 2, CC BY-SA 4.0, via Wikimedia Commons

痛苦正在中国垃圾债券市场蔓延。

据高盛的数据,房地产开发商在中国国际高收益债券市场占据主导地位,占中国1970亿美元未偿债券总额的80%左右。

房地产巨头中国恒大集团 9月底未向美元债券持有人支付部分利息,而其规模较小的竞争对手花样年在10月初到期的债券上出现违约,令投资者感到意外,这让市场经历了10年来最严重的抛售。

自那以后,至少还有四家中国开发商要么违约,要么要求投资者推迟还款时间。与此同时,恒大支付国际债券持有人的30天宽限期将于本周末到期,投资者预计该公司将拖欠近200亿美元的未偿美元债务。

洲际交易所美银中国高收益公司债券指数周三的平均收益率为20.3%,高于上周的23%。在10月13日的抛售高峰期,该指数成份股的平均价格在短短一个月里下跌了21%(价格和收益率成反比),是2011年10月以来的最差表现。

BCA Research中国策略师司马静表示:“全球投资者一直在抛售中国开发商发行的高收益债券,原因是他们对这些公司的未来及其偿债能力的担忧,这很合理”,她补充称:“中国政策制定者缺乏回应,无疑加剧了这种担忧。”

尽管房地产债券价格最近几天有所企稳,但许多债券仍处于令人沮丧的水平。极端的市场混乱加剧了恶性循环的风险,企业无法为即将到期的债务进行再融资,因为借款成本过高,导致更多违约,进一步打击投资者和购房者的信心。

目前中国垃圾债券收益率再触及历史高点后略有下跌。图源:WSJ

一些投资者表示,他们正在密切关注该行业每一笔未完成的利息和本金支付,并询问首席财务官他们的公司是否会按计划偿还债务。安盛投资管理公司亚洲固定收益部门主管吉姆·维诺表示:“我们现在需要追踪每一张票息和即将到期的债券。”

周三晚间,中国房地产开发商当代置业称,公司面临流动性问题,正在寻求聘请一位财务顾问。当代置业有2.5亿美元的债券将于10月25日到期。它取消了早些时候将大部分债券的偿还时间推迟3个月的计划。

过去一周,中国地产集团在10月15日到期的2.26亿美元三年期债券发生违约。周二,标普全球评级公司将新力控股的评级下调至“选择性违约”,此前这家总部位于上海的公司未能偿还前一天到期的2.5亿美元债券。

另一家资金紧张的开发商鑫苑置业将逾2亿美元原定于10月15日到期的美元债券,换成了两年后到期的债券,这就是所谓的不良债务交换。

Maybank 资产管理的区域固定收益联席主管雷查娜·梅塔表示,开发商正避免偿债以保留现金,因若收益率持续高企,将难以在国际债券市场为即将到期的债券进行再融资。

投资者还担心,恒大地产、花样年和其他资金紧张的中国开发商,会优先向中国内地的供应商和债权人支付款项,而留给海外债券持有人的资金会减少。

再融资压力可能加剧,根据高盛的数据,明年1月将有超过60亿美元的美元债券到期,高于本月的22亿美元,11月和12月的每个月都不到20亿美元。

与此同时,许多开发商的合同销售额已经同比下降了20%或30%以上,而且这种放缓可能会继续下去。

最近几天,穆迪投资者服务公司将其对多家开发商的投机级评级下调,并将其他开发商的评级展望下调至负面。这家信用评估公司说,预计未来6至12个月,许多开发商的合同销售额将下降,原因是在融资条件紧张的情况下,消费者信心减弱。

许多交易员和投资者都在关注佳兆业集团的情况,该公司曾在2015年违约。据Tradeweb报道,该公司2024年11月到期的债券周四以面值的30%被投标。

周一,穆迪将佳兆业的评级下调至B2,称该公司有多达32亿美元的离岸债务将在明年年底到期。这个数字包括可出售的债券,这意味着投资者可以要求公司在到期前回购。

当然,碧桂园控股和龙光地产等实力较强的公司发行的债券最近几天有所回升,此前中国央行表示,恒大的任何金融溢出风险都是可控的。

一些公司正在按期付款。世茂集团上周说,已按计划偿还了8.2亿美元的债券。

不过,市场情绪依然脆弱。安盛集团的维诺说:“投资者还没有寻找逢低买进的机会,因为这次抛售的破坏性相当大。投资者可能更多的是评估损害的心态。”

房地产是中国经济的一个主要推动力,而开发商的财务困境可能会加剧减缓中国家庭的购房意愿。还有其他担忧,如难以获得抵押贷款,以及对价格是否会继续上涨的疑虑。中国买家通常会为尚未完成的住房预付大笔资金。

Brandywine全球信贷投资组合经理特蕾西·陈表示:“真正令人担忧的是,这将对中国经济增长产生负面影响,因为它影响了购房者的购房意愿”

Maybank资产管理公司的梅塔说,她正在等待市场重新为开发商发行新债券,或者等待政府支持的迹象出现,才能让房地产行业变得更加乐观。这些措施可能会在下个月的十九届六中全会上公布。

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