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贝莱德和富达国际都在看好并重返中国市场,情况不可能再糟糕了?

2021-10-27 18:20:03

据彭博社报道,看好中国金融市场已成为共识。几周前,中国金融市场经历了一个残酷的季度,中国的资产几乎变得不可轻易触碰。

Photo by zhang kaiyv on Unsplash

仅在这个月,汇丰控股、野村控股和瑞银集团等券商就对中国股市表示乐观态度,理由包括估值便宜和对中国政府监管的担忧减弱。资产管理公司贝莱德和富达国际渐渐回到中国市场,而摩根士丹利则建议持有中国的投机级债券,因为价格已经太便宜了(投机级债券是指在债券评级中等级排名低的债券。该类债券一般被认为信用级别较低,存在很大的违约风险)。对许多外汇分析师来说,押注人民币升值也是理所当然的事。

在中国经济放缓、信贷违约率上升、与美国的紧张关系仍不稳定之际,所有人却变得乐观,这表明市场情绪与不断上升的风险之间存在脱节。不断增长的乐观情绪并不能抵御损失,正如今年早些时候所看到的那样,当时股市分析师正处于10年来最乐观的时期,中国的科技股如此受欢迎,腾讯控股有限公司的市值一度接近1万亿美元。

目前走向中国市场的投资者理由是,情况不可能再糟糕了,或者说市场已经非常便宜了。他们押注的是,现在的股价已经反映出房地产市场放缓、经济增长放缓以及中国改革私营企业的行动,所以不会再大幅下跌。

10月份的反弹给了他们信心。股市将迎来自1月份以来的最佳月份。中国垃圾债券上周出现18个月来的最大涨幅。人民币兑一篮子货币的汇率接近五年来的最高水平。

富达投资组合经理戴尔•尼科尔斯10月6日写道:“投资就是风险和回报,对许多公司来说,在最近的举措之后,一切似乎是有利的。”尼科尔斯是首批公开支持中国资产的全球投资者之一。

投资者在周三得到了一个提醒,那就是市场情绪转变的速度有多快。美国国务卿布林肯呼吁中国台湾在联合国发挥更大作用,而且,美国监管机构禁止了中国电信在美国的业务,恒生中国企业指数因此一度暴跌2.1%。

中国还有很多其他的市场风险。与世界其他国家不同,中国在与零星疫情作斗争的同时,仍坚持消除新冠病毒的本地传播。随着本月汽车和住房销售的下降,经济显示出进一步放缓的迹象,许多经济学家已经下调了他们对今明两年经济增长的预期。

中国之所以不愿刺激经济,是因为政府决心让房地产市场去杠杆化,降低金融风险。这一政策加剧了中国恒大集团和其他负债开发商的危机,本月至少有四家开发商未能偿还美元债务。花旗集团的数据显示,在中国今年创纪录的美元债券违约中,陷入困境的房地产公司占据了三分之一,他们还将在1月份面临更大的考验,届时到期且需要付款的债券将比10月份还多了一倍以上。

盛宝银行(Saxo Bank)股票和定量策略主管彼得•加恩里仍持谨慎态度。

加恩里说:“我们对中国的看法没有改变,考虑到房地产市场、债务市场和不断变化的供应链的风险,现在的股价并不便宜。中国的新冠病例清零政策也将继续为经济制造障碍。“

毫无疑问,今年对中国股市和信贷来说是糟糕的一年。摩根士丹利资本国际中国指数第三季度暴跌18%,是20年来相对于全球的最大跌幅。中国政府的冲击将给私营企业带来更多的限制,投资者担心这些控制会让他们无法投资中国市场。方舟投资管理公司创始人兼首席执行官凯西·伍德警告称,从估值角度看,中国市场将在“很长一段时间”承受压力。亿万富翁乔治•索罗斯也建议投资者不要逢低买进中国股票。

信贷市场的恐慌变得如此严重,以至于投机级债券的收益率超过了20%,与美国国债的息差也扩大到了创纪录的水平——在摩根士丹利的信贷分析师看来,这一水平难以令人理解。

但在估值如此之低的情况下,全球的投资资金正重返中国市场。摩根士丹利资本国际中国指数目前的市净率仅为1.94倍,而全球同类指数的市净率为3倍。这一差距接近有记录以来的最大水平。汇丰控股公司的策略师在10月26日的一份报告中写道,投资者变得“过于悲观”。市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。一般来说,市净率较低的股票,投资价值较高,相反,则投资价值较低。

在如此严重的损失后购买中国资产可能是一个成功的策略,就像去年年初那样。在疫情冲击其他国家市场之前的数周,中国股市和货币暴跌,但在2020年继续跑赢世界大部分地区。但看涨中国市场的投资者可能需要强大的神经,才能在今年一再令全球投资者震惊的股市中站稳脚跟。

摩根士丹利亚洲定量研究主管王宇和周三在一封电子邮件中写道:“作为我们10月份市场观察的结论,反向交易是目前中国市场流行的操作,但我们需要再次提醒投资者,这次股市反弹可能是短暂的。”

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