评论:中国禁止初创企业采用VIE架构,科技行业或成最大输家

12月8日,金融时报报道称,中国即将严格限制初创企业通过VIE架构赴海外上市或融资。对中国政府来说,起草中的VIE负面清单在加强资本流动管控的同时,还旨在保护本地企业的敏感数据。此举虽然能够限制美国资本的干预,但最终损失最大的可能还是中国的科技行业。

bfishadow on Flickr, CC BY 2.0, via Wikimedia Commons

VIE这种被广泛采用的法律结构,可以绕过中国对外资持股比例的限制。目前有超过三分之一在美国上市的内地企业采用的是VIE架构。负面清单可能会对中国的数据密集型产业或涉及国家安全的行业造成重创。

如果其目的是报复美国对中国投资硅谷初创企业的限制,负面清单肯定会影响到美国的投资者。多年来,在美股上市的中国科技公司一直给投资者带来丰厚的回报。

此前中国政府已经多次发出警示信号。在经历了中国政府持续一年的监管打击及要求部分中概股从美国退市的威胁后,外国风险资本反而大量涌入中国初创企业,第三季度的资金规模达到约240亿美元。今年的投资总额大大超过了去年。对VIE架构的任何限制肯定会影响到风投资金的退场策略。

采用VIE架构的现有公司寄希望于获得监管的豁免。然而,就在五个月前,中国政府在毫无征兆的情况下宣布禁止教培机构采用VIE架构。此后,一批在美国上市的中国内地教育股纷纷暴跌。中概股明星企业好未来今年的跌幅已达93%。

眼下这个时机很不凑巧。中国已经在积极推动大数据产业的独立自主。为实现这一目标,政府计划在未来四年内将本地产业的收入增加两倍,产业规模突破3万亿人民币。中国内地的大数据和人工智能行业大部分都是私人成立的初创企业,本可以利用外国投资者的大量资金加速发展。

规模较大的大数据公司也能通过在海外上市获得更多融资机会。最近多家中国科技公司在港股遭遇“上市破发”,意味着香港可能并非境外上市的最佳选择。人工智能公司商汤科技已经决定将港股IPO规模缩减至7.67亿美元,而最初计划募资至少10亿美元。

在缺乏外资驱动的情况下,政府支出必须增加数倍才能支撑起整个大数据产业的发展。即将出台的负面清单涉及诸多领域,从长远来看,中国政府此举可能会阻碍自身技术的发展。

(今日汇率参考:1美元=6.35人民币)

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