据巴伦周刊报道，随着标普500指数在周三（当地时间5月18日）下跌4%，其现在已经比历史高点低了18%，十分接近熊市（即从峰值下跌20%）。

标普500指数从现在开始的走向尚不清楚。自二战以来的12次熊市中，其有9次下跌至少25%。

其中三次抛售尤为血腥。在1973年、2000年和2007年，都出现了超过40%的持续暴跌。另外五次，标普500指数跌至非常接近熊市区间的位置，与现在的情况相同，但最终未曾实现20%的跌幅。

在跌幅超过25%的9次熊市中，从峰值到谷底的平均跌幅为38%。剔除1973年、2000年和 2007年超过40%的降幅，平均跌幅仅为31%。周三，Canaccord Genuity分析师马丁·罗伯格在一份报告中写道：“这可以解释为什么这么多投资者设定的目标是下跌30%。”

关于市场下跌20%后往往会出现短暂的“救济反弹”的讨论很多。在情况再次变得糟糕之前，它们通常会持续大约两个月。罗伯格写道，如果这次出现救济反弹，可能会持续到第二季度财报季开始。这将使投资者有机会抛售部分股票，为更糟糕的时期做准备。

这种走向模型也有例外。在1987年和2020年的闪崩期间，标普500指数没有出现救济反弹。罗伯格写道，如果当前的抛售情况与此类似，股市将再下跌10%至15%，直到6月触底。

更可怕的是1973年、2000年和2007年的深度熊市，标普500指数在触底前平均下跌了51.4%。这些抛售是痛苦而漫长的。从其进入熊市的开始，平均需要经过258天才能触底。

罗伯格表示，如果当前的抛售按照这种走势下去，那么真正的市场触底要到2023年第二季度才会出现。他写道：“坦率地说，我们怀疑熊市出现的可能性在50%以上，因为今天的短期和长期利率都要低得多。不过，这不是0概率事件。”

除了历史记录之外，还有一些其他因素看起来令人担忧。

在当前的抛售之前，股市处于历史高位。即使在下跌18%之后，标普500指数的市盈率仍在18倍左右。在过去的熊市中，标普500指数平均市盈率达到12倍时才触底。这意味着，即使公司收益在未来几个月保持稳定，股市仍可能在估值达到平衡之前再下跌 30%。

同样不寻常的是，即使在市场下跌近20%的情况下，美联储仍继续承诺大幅加息。美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾表示，无论市场对加息反应如何，美联储都决心控制住猖獗的通胀。

在过去的熊市中，只遇到过一次美联储加息，即1974年3月。结果并不好。标普500指数较加息时的峰值下跌了22%，直到六个月后才触底，当时已经损失了48%的价值。