巴伦:高于 8%,看看哪些领域的证券可以让你找到这样的收益率

2022-07-02 20:23:52

巴伦周刊的文章,介绍了从垃圾债券到房地产投资信托等领域的投资机会。

Photo by Mathieu Stern on Unsplash 

以收入为导向的投资者,现在是庆祝的时候了。在2022年上半年股票和债券的熊市之后,从垃圾债券到房地产投资信托基金等领域,突然多了许多机会。

在债券市场,在历史上最大幅度的抛售之后,许多情况下的收益率已经翻倍,达到8%左右。这让债券在股票密集型投资组合中的地位更稳固了,投资者应该恢复对传统的60/40股票和债券组合的兴趣。

这与今年年初巴伦周刊上次调查固定收益市场时的情况有很大不同。那时,债券收益率接近历史低点,股票市值处于创纪录水平。长期以来的债券之王、Pimco的前负责人比尔·格罗斯称债券是垃圾,而Grant's Interest Rate Observer的创始人吉姆·格兰特则准确地说,债券提供了“无回报风险”。

固定收入投资的收益率(与价格成反比)可能会上升得更多,但债券不再是垃圾。Nuveen的首席投资官安德斯·佩尔松说:“考虑到高通胀,这仍然是一个具有挑战性的宏观背景,但其中大部分(风险)已被市场定价。收益率情况要有趣得多。”

高收益债券(即垃圾债券)的收益率通常超过8%,抵押贷款证券为5%,优先股为6%,市政债券为3%至5%。美国国债现在的收益率为3%,而国债通胀保值证券,即TIPS,目前的收益率在8%左右。

在股票市场上,投资者可以在很多股票上获得3%以上的股息收益,包括银行、电力公司、房地产投资信托、能源生产商和电信公司的股票。在能源行业回调之后,管道运营商的收益率在7%或以上。

通货膨胀率很可能从目前的8.6%往下走,但能降到什么程度,以及需要多长时间是主要问题。如果一年后年度通胀率为3%,那么债券将比通胀率仍为5%以上的年份表现好得多。

T. Rowe Price Dynamic Global Bond的经理阿里夫·侯赛因说:“市场上两种大的说法之间互相斗争。第一种说法是,经济将崩溃,通货膨胀会随之下降。第二种说法是,经济增长将放缓,但通胀将保持在高位。”

他说,随着债券收益率的下降,第一种说法最近已经占了上风。

股票的抛售很明显,今年以来,标普500的股票下跌了约20%,但是债券市场某些领域的损失甚至更为严重。

一些优先股的跌幅超过了25%。跟踪长期国债的iShares 20+国债交易所交易基金(TLT),已经损失了23%。以iShares Core U.S. Aggregate BondETF (AGG)衡量的整体应税债券市场(不包括垃圾债券),回报率为负10%。封闭式债券基金受到重创,在许多情况下价格下跌了15%或更多。

以下是对11个高收益领域的看法,按照巴伦对其当前吸引力的评估顺序排列。

管道公司

在2022年年初,《巴伦周刊》的最爱是美国能源和基础设施,在最近15%的回调后仍然如此,其他石油和天然气行业也是如此。

 Williams Cos. (WMB), Kinder Morgan (KMI), Magellan Midstream Partners (MMP), Enterprise Products Partners (EPD), and Energy Transfer (ET)等基础设施龙头企业的收益率,在5.5%至8.7%之间,这些企业的自由现金流轻松覆盖了这一收益率。

“自今年年初以来,人们的心态发生了变化。人们更加关注美国的能源安全,以及向可再生能源的转变不会像我们希望的那样迅速。”Salient Partners公司总裁格雷格·里德说:“对石油和天然气的需求将持续更久。”

管道是至关重要的,而且比石油和天然气生产商的风险要小,因为他们的大部分收入来自收费。虽然建设新的管道仍然困难重重,但现有的管道却受益于较高的关税、稀缺价值和德克萨斯州二叠纪盆地等地区的产量增加。

管道运营商的财务状况相当强劲,而配送增长率应该在每年3% 至5% 之间,在 Energy Transfer 等公司甚至更高。

鉴于全球对液化天然气的需求不断增长,以及天然气的长期前景好于石油,投资者目前青睐以天然气为主的管道公司,包括Williams 和Kinder Morgan,投资者也喜欢Williams 和Kinder Morgan的公司结构。

里德认为,能源传输公司和企业产品公司等合伙企业,相对于其企业同行来说太便宜了,尽管合伙企业投资者必须处理繁琐的K-1税表。Energy Transfer和Enterprise Products的收益率都接近8%,Alerian MLP(AMLP)ETF也是如此。

Kayne Anderson NextGen Energy & Infrastructure (KMF)和Salient Midstream & MLP (SMM)等封闭式基金的收益率从4.5%到8.5%不等,相对于资产净值的折扣为10%到20%。这些都是封闭式基金中对净资产价值折扣最大的一些股票。

高股息股票

今年,在各种股票上获得3%的收益率变得更加容易,几乎是标准普尔500指数1.7%收益率的两倍。

大多数主要银行,摩根大通(JPM)、高盛集团(GS)、摩根士丹利(MS)、富国银行(WFC)和花旗集团(C),在过去一周的一轮股息增长之后,收益率达到3%或以上。

能源公司也是一个很好的收入来源, Devon Energy (DVN) and Pioneer Natural Resources (PXD) 现在混合支付定期和与利润挂钩的可变股息,合计超过7%。埃克森美孚(XOM)和雪佛龙(CVX)的收益率为4%。

惠而浦(WHR)、Truist Financial(TFC)、3M(MMM)和Walgreens Boots Alliance(WBA)等股票的收益率也在4%左右,而且股息支付完全可以由收益覆盖。

大量以股息为导向的ETF,包括Vanguard High Dividend Yield(VYM)和Schwab U.S. Dividend Equity(SCHD),收益率约为3%。ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats (NOBL)的特点是每年股息增长25年以上的公司,如雪佛龙、Sherwin-Williams (SHW)和Chubb (CB)。

高股息在非美国股票中很常见,这是由于熊市和比美国更高的派息率共同作用的结果。宽泛的指数有可观的收益率,与之挂钩的ETF也反映了这一点。Vanguard FTSE Europe (VGK)、iShares Core MSCI Emerging Markets (IEMG)和Schwab International Dividend Equity (SCHY)的收益率,均为4%或以上。

可转换证券

今年,由于成长型公司,可转换债券的大发行者的股票下挫,以及垃圾债券收益率的上升,2800亿美元的可转换债券市场受到了严重打击。

40亿美元的SPDR Bloomberg Convertible Securities交易所交易基金(CWB)是这个类别中最大的ETF,今年下跌21%,至65美元。许多投资者被这个市场的复杂性所吓倒,可转换证券是股票/债券的混合体,但这个类别现在很有吸引力,因为提供了债券的下行保护和股票的上行潜力。

投资者可以通过ETF和共同基金获得可转换债券的投资机会,这些基金的收益率通常在2%到3%之间。

巴伦周刊最近强调了高利率的垃圾可转换债券。这些债券来自MicroStrategy(MSTR)、Redfin(RDFN)、Wayfair(W)、Beyond Meat(BYND)和Peloton Interactive(PTON)等公司,它们目前的收益率不高或很低,但由于价格折扣很大,到期收益率在15% 或以上。相对于发行人的普通股,它们提供了一种风险较低的选择。

垃圾债券

在1.5万亿美元的美国高收益市场上,终于有了一些收益,现在的平均收益率约为8.5%,风险较大的三C级债券约为14%。在2022年年初,市场收益率平均低于5%。

“进入今年以来,市场提供了收益,现在提供了收入和总回报潜力,”T. Rowe Price美国高收益基金(TUHYX)的经理凯文·卢姆说。

他的基金收益率接近7%,而最大的垃圾债券ETF—— iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond (HYG)的收益率约为5%。VanEck Fallen Angel High Yield Bond ETF (ANGL)的收益率也是5%,而且近年来的表现超过了HYG。

卢姆表示,发行者总体状况良好,在2020年和2021年期间以较低的收益率,筹集了新的债务或再融资债务。目前垃圾债券和国债之间的收益率差距约为5个百分点,虽然不小了,但在历史上看并不算很大。

这个领域面临的双重挑战,是经济可能衰退,以及许多发行人可能需要在未来几年以更高的利率对债务进行再融资。最近新的发行量已经枯竭,这可以通过创造稀缺性价值来支持市场。

嘉年华(CCL)是卢姆持有的较大股票之一,这个公司是领先的游轮运营商,其2027年的5 3/4s债券收益率约为13%,是2021年初利率的两倍。嘉年华以前是一家评级很高的公司,现在有接近300亿美元的净债务,并且一直在亏损中运营。然而,卢姆说,其船舶的价值为债务提供了良好的资产保障,而且公司预计将在明年最终实现盈利。

房地产投资信托基金

房地产市场仍然强劲,不信你试试租一个公寓。但按先锋房地产指数基金ETF(VNQ)衡量,这个行业今年下跌了20%,因为投资者正为更高的利率和对经济衰退的担忧定价。

Piper Sandler的房地产投资信托基金分析师亚历克斯·戈德法布说:“记住,供应和租金增长是房地产公司最重要的两件事。”

新的供应仍然受到限制,而工业、零售和公寓等关键部门的租金增长,在第一季度以两位数的速度运行。

在公寓类REITs中,他看好Essex Property Trust(ESS)和Mid-America Apartment Communities(MAA),两者的收益率为3%,与Vanguard REIT ETF一致。Essex的重点是西海岸的郊区,Mid-America的重点是阳光地带。

Goldfarb表示,仓库运营商在今年前三个月的业绩是有史以来最好的。在这一领域,戈德法布喜欢Terreno Realty(TRNO)和EastGroup Properties(EGP),这两家公司今年都下跌了30%。投资者担心电子商务增长放缓,因为亚马逊是仓储市场的一支大军,正在裁员。

封闭式基金

投资于一系列债券的封闭式基金,普通债券、垃圾债券、可转换债券、优先股、新兴市场,今年一般都有两位数的下跌。

封闭式基金发行固定数量的股票,像股票一样交易,一般在纽约证券交易所,根据投资者的需求,以其资产净值的折扣或溢价交易。

今年以来,这些基金遭受了三重打击。利率上升,基金对杠杆的使用放大了损失,而对净资产价值的折价却扩大了。6月中旬,250只封闭式债券基金中的大多数都创下了52周的新低。

通过Matisse Discounted Bond CEF Strategy (MDFIX)是接触这个低迷行业的一种方式,这个小型共同基金拥有一组封闭式基金,现在资产净值的平均折扣为14%,平均指示收益率为7.5%。

“我们非常看好折价债券封闭式基金,”Matisse联合经理布林-托克森说。“从历史上类似的水平来看,未来的回报是非常好的”。

他说,这个基金一直在购买收益率为8%至9%的应税债券封闭式基金,和收益率为5%至6%的市政基金,其净资产价值有两位数的折扣。

随着债券收益率的全面上升,投资者终于可以获得体面的收入,并具有增值潜力。

市政债券

免税市场值得一看,现在许多债券的收益率在3%至5%之间,比2022年初的1%至2%要高。

Nuveen的市政投资主管约翰-米勒说:“已经进行了巨大的调整。这个资产类别看起来非常有吸引力,而且收益率包含了很多关于美联储和利率的负面消息。”

三A评级的市政债券,现在的收益率与相同期限的国债相近,按历史标准来看是有吸引力的。质量稍差的长期债券,如洛杉矶水电局发行的债券,收益率约为4%,对于联邦和州综合税率为40%的个人来说,按税率计算为6.65%。垃圾级市政债券的收益率为5%或更高。

今年以来,市政债券封闭式基金大幅下跌,部分基金跌幅达15%以上,反映了较高的收益率和杠杆率。Nuveen AMT-Free Quality Municipal基金(NEA)的交易价格在12美元左右,收益率超过5%。Nuveen Municipal High Income Opportunity基金(NMZ)主要是较低质量的市政债券,价格在12美元左右,收益率约为6%。

最大的市政基金,740亿美元的Vanguard Intermediat-Term Tax-Exempt(VWITX),收益率接近3%。

米勒说,今年以来,市政债券市场因共同基金的稳定流出而受到压制,截至6月中旬,共同基金的流出总额约为850亿美元。他说:“如果我们的经济放缓,(资金)转向,我们可能就要加入比赛了”。

电信业

主要的电信股,AT&T (T)和Verizon Communications (VZ),在过去十年里为投资者带来了红利,但其他方面的收益却很少。AT&T的股票处于亏损状态,因其剥离了WarnerMedia而有所调整,Verizon则略有上升。

由于竞争压力、成本膨胀和新用户增长放缓,前景充满挑战。华尔街的分析师们对这对组合并不感到兴奋,巴菲特在第一季度放弃了Verizon,几乎卖掉了伯克希尔-哈撒韦公司手中80亿美元的全部股份。

但这两只股票的交易价格都很便宜,低于10倍的收益,是电力公司市盈率的一半,收益率约为5%。它们也具有防御性,因为无线服务对大多数美国人来说是至关重要的。巴伦周刊对AT&T的评价很高,因为它重新专注于无线业务并继续削减债务。

在今年春天的一次采访中,首席执行官约翰·斯坦基说:“就业务的内在价值而言,AT&T的股票被大大低估了,当你看到股息收益率时。随着这家公司继续改善其业务和业绩,你以一个非常有竞争力的价格持有股票就能得到回报。”

优先股

长期以来,由于高收益率和流动性,优先股市场一直是收入导向型个人投资者的最爱。大多数优先股都像股票一样在纽约证券交易所交易,而不像公司和市政债券那样在透明度较低的场外交易市场上转手。

在3500亿美元的市场中占主导地位的银行优先债券,现在的收益率约为6%,高于年初的4%。

摩根大通的4.2%优先股(JPM Pr M)交易价格低于19美元,收益率为5.7%;富国银行的4.75%发行量(WFC Pr Z)和AT&T的4.75%发行量(T Pr C)都在19美元左右,收益率超过6%,Vornado Realty Trust的4.45%发行量(VNO Pr O)也如此。这些股票的面值都是25美元。

与大多数债券相比,优先股可能存在更多的利率风险,因为它们往往是永久性的,也就是说,没有到期日。由于许多优先股的交易价格低于面值,如果利率下降,可能会有不错的升值潜力。

最大的优先股交易所交易基金,160亿美元的 iShares Preferred & Income Securities (PFF),价格在32美元左右,收益率为5%。

电力公司

这类股票今年没有辜负防御性的称号,因为公用事业精选板块 Utilities Select Sector SPDR ETF (XLU)仅下跌了2%,只是整体市场跌幅的一小部分。公用事业在未来十年有坚实的增长前景,因为可再生能源取代了化石燃料发电,输电线路也得到了升级,以适应电动汽车。盈利和股息增长预计每年平均在个位数左右。

但相对于标准普尔500指数和债券而言,这个行业看起来不便宜。杜克能源公司(DUK)、南方公司(SO)和Xcel能源公司(XEL)等大型公用事业公司的交易价格,约为2022年预计收益的20倍,比标准普尔500指数的17倍高出不少。

花旗集团的宏观团队在6月份将公用事业的评级从中性下调至减持。花旗集团的公用事业分析师瑞恩·莱文指出,公用事业的股息收益率现在平均约为3%,比BBB评级的公司债券低两个百分点。历史上,这两类债券的收益率相近。

国债

在最好的情况下,如果经济陷入衰退,国债可以为股票提供一个良好的对冲。今年的国债收益率全面上升,大多数期限的国债收益率都达到了3%。10年期国债的利率为3.10%,几乎是今年年初的两倍。国债可能相当于带有收益率的股票看跌期权。

流动性ETF是投资市场的一个好方法。投资者可以通过 iShares 1-3 Year Treasury Bond (SHY)和iShares 20+ Year Treasury Bond.等ETF来接触超短债和长期国债。

TIPS,即国债通胀保值证券,由于目前的收益率约为8%,是比普通国债更好的投资。310亿美元的iShares TIPS债券交易所交易基金(TIP)提供了一系列这种证券的投资机会。

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