软银的愿景基金豪赌惨败,接下来该怎么办?

2022-08-12 18:20:08

据巴伦周刊报道,软银因旗下愿景基金的投资受到科技股抛售潮的重创,上个季度巨亏240亿美元,孙正义对此道歉。但分析师认为,软银持有的优质资产保证了它还有翻身的机会,而私有化看起来是个不错的路径。

nobihaya, CC BY 2.0  via Wikimedia Commons

股市可能是一个让人谦卑的地方。问问孙正义就知道了。

作为软银集团创始人兼首席执行官,孙正义做过的最好的一笔风险投资之一,是马云在2000年创办电子商务公司阿里巴巴时,向他提供了2000万美元的投资。这笔赌注产生了巨大的回报。即使出售了部分股份,软银仍持有价值340亿美元的阿里巴巴股票。从那以后,孙正义就一直在豪赌。

孙正义作为投资高手的名声,促成了2017年软银愿景基金的成立,这是有史以来最大的风险投资组合。愿景基金手握1000亿美元,孙正义希望能以此投资于从人工智能软件的广泛应用中受益的公司。

从软银的股价就可以看出,这一策略效果起伏不定。2019年7月,本刊在一篇封面报道中介绍了软银,对其表示看涨,不到两年后,随着科技估值的飙升和软银积极回购股票,其股价翻了一倍多。但在一些押注失误和科技股整体下跌的压力下,软银随后失去了此前的所有涨幅,自我们的报道发表以来,其已累计下跌了约13%。

愿景基金以及规模较小的愿景基金2号已经投资了47家上市公司,包括DoorDash、优步、Qualtrics International以及后来被赛富时收购的Slack。但也有一些令人尴尬的失误,比如对WeWork 的过度投入导致了数十亿美元的损失,以及对金融科技银行格林希尔的投资,后者已经崩盘倒闭。

今年科技股的熊市,是对软银及其投资初创企业时“越大越好”的基本理念的最严峻考验。

上周,软银公布亏损240亿美元,其中两个愿景基金的亏损总额约为200亿美元。在这个困难的季度,愿景基金1的累计回报减少了近三分之一,至204亿美元,总投资达877亿美元。2019年推出的愿景基金2目前累计亏损93亿美元,投资金额为491亿美元。

在上周的一次新闻发布会上,孙正义为公司的疲弱表现道歉。“我很尴尬,也很懊悔,”他说。软银的愿景基金现在放慢了新投资的步伐。

愿景基金官网截图

最让软银股票的投资者沮丧的原因之一是,软银持有的基础资产价值,几乎总是远远高于其股价。软银拥有芯片设计公司Arm ;T-Mobile美国公司和德国电信的股份;无线电信供应商软银股份有限公司的大量少数股权;资产管理公司堡垒集团;日本棒球队;阿里巴巴的股权;近350亿美元现金;还有各种各样的零碎资产。

这都是在两个愿景基金发起之前的事。软银在第一个愿景基金中贡献了一部分资本,而所有的现金投入了愿景基金2中。截至今年6月底,软银的净资产为1390亿美元,约为其当前市值的两倍。

在2021年5月罕见地接受《巴伦周刊》采访时,孙正义说:“投资者仍然不相信我们有能力持续获得良好的上行空间。我们必须在未来几年内证明自己。”

但资产价值与股票价值之间的持续脱节表明,至少作为一家上市公司,孙正义的尝试已经失败。有人猜测,他可能会将公司私有化。这个想法有很多可取之处。

私有化可能会让事情变得更容易。首先,软银可以结束向公众提供风险基金季度业绩更新的做法,转而突出它们的短期业绩。私人风险投资公司没有报告业绩的要求,所以它们可以不报告。问题是,孙正义能否在财务上促成私有化交易?数学表明这是可行的。

一个不确定因素是Arm的首次公开募股,软银在2016年以320亿美元收购了Arm。自那时以来,Arm已经取得了相当大的增长,但我们保守地假设,它在IPO中获得了300亿美元的估值。再加上软银350亿美元的现金、剩余的阿里巴巴股份、最终出售堡垒的收益(软银正在寻找买家),以及此前投资Sprint留下的100亿美元左右的股份,其拥有的流动资产远远超过当前的市值。

愿景基金中还隐藏着一些初创公司的股份,有朝一日可能会大赚一笔退出,包括TikTok的母公司字节跳动、运动服装公司Fanatics,以及物流供应商Flexport等。

或者,软银也可以选择等待时机,走出当前的低迷。在某个时候,IPO市场将重新开放,科技股可能会重获青睐。

新街研究分析师皮埃尔•费拉古(Pierre Ferragu)指出,软银拥有高质量的资产组合,它正在继续以资产净值的50%折扣价回购股票。他的观点是,“只要愿景基金出现部分反弹”,其股票就可以轻松实现翻倍。

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