据彭博社报道，近六个月前，俄罗斯因入侵乌克兰而被排除在全球大部分金融机构之外，现在它正在独立设计一个与对手国家隔绝的双层体系。

这一计划源自央行的提议以及对当地限制的逐步解除，重点是在国内调动资金，同时迎合俄罗斯认为友好的司法管辖区的需求。

从8月15日开始，莫斯科交易所将允许未加入美国及其盟友制裁的国家的投资者进行债券交易。俄罗斯在2月底冲突爆发时封锁市场以限制资金外流，如今这一决定结束了其中断困境。

但市场的恢复不会扩大到来自“不友好”国家的客户，这些国家仍然受到资本管制，即禁止外国人出售或收取当地证券的付款。截至去年，包括欧盟成员国、加拿大和日本在内的这些国家，在俄罗斯投资组合中占比约90%。

伦敦TS Lombard的全球政治研究董事总经理克里斯托弗·格兰维尔（Christopher Granville）表示：“一开始，为了稳定局势，资本管制是必要的。但现在更重要的是，在西方实施这些前所未有的制裁时，（资本管制）不能放松。”

这是俄罗斯在区分敌我关系上越来越强硬的最新例证。

本月，俄罗斯总统普京禁止一些外国银行和能源公司退出在俄罗斯的业务。另一项法令允许外汇被冻结的俄罗斯银行，停止与相关企业客户进行业务往来。俄罗斯的主权财富基金现在可能会投资中国、印度和土耳其等国的货币，因为此前的处罚阻止了购买欧元和美元。

俄罗斯央行和财政部前高级官员奥列格·维金（Oleg Vyugin）说： “在这种情况下，有必要与那些准备与俄罗斯合作的国家发展贸易和金融关系。”

2月24日乌克兰危机爆发后，金融几乎立即成为对抗俄罗斯的新战线。

为了制裁俄罗斯，外国政府对其实施了贸易和金融制裁，冻结了俄罗斯央行大约一半的外汇储备，并切断了俄罗斯许多银行在环球银行金融电信协会（SWIFT）的账户。

由于无法仅靠人民币和黄金干预来捍卫卢布，俄罗斯央行采取了资本管制和其他紧急措施来安抚投资者。

但俄罗斯正在翻开新的一页，国内市场似乎已经度过了这场风暴。

意外获得的能源收入和进口的大幅减少帮助卢布反弹，使当局得以取消对资本管制的限制。地方债券收益率回到了冲突爆发前的水平。

目前尚不清楚周一国内市场部分重新开放，会对来自敌对司法管辖区、打算减持本币债券的投资者产生何种影响。据伦敦Abrdn的基金经理维克托·萨博（Viktor Szabo）说，即使是现在，投资者也有可能抛售他们所持的资产，尽管价格很低。

随着市场恢复生机，有关当局正在观察，在没有对手的情况下，金融体系将如何运转。乌克兰危机爆发前，对手国家占俄罗斯贸易的一半以上，并占地方政府债券（简称OFZs）非居民持有的绝大多数。

为了应对所谓的“环境的巨大变化”，俄罗斯央行发布了一份报告，供公众讨论，其中列出了许多可以帮助解决问题的新方法。

政策制定者正在向内寻找资金来源，比如慈善债券和参与融资等流动概念。

据中央银行介绍，其他建议旨在阻止企业使用“有毒”货币，国有企业应将其持有的外汇转换为“友好”国家的货币。

复兴资本（Renaissance Capital）经济学家索非亚·多内茨（Sofya Donets）表示：“金融体系的转向可能会是渐进的。如果它突然发生，那将是对经济的一次重大调整。”

不过，尽管一些投资者获得了更多进入俄罗斯国内市场的机会，但这也提醒人们注意未来的挑战。

一年前，来自“友好”国家的非居民只占外国OFZ持有量的5%-10%，Otkritie Research的弗拉基米尔·马利诺夫斯基称这一比例“微不足道”。

基金经理萨博说：“这不是为了促进更多的离岸交易。这更多的是为了表现出恢复正常的意愿。”