据CNBC报道，高盛认为，美联储在降低失控的通胀的同时，保持经济不陷入重大衰退的道路仍然是开放的，但正在变得越来越窄。

随着美联储寻求继续加息，经济中充斥着复杂的信号：就业人数迅速增长而房市数据急剧下降、汽油价格下跌而住房和食品成本飙升、消费者情绪低迷而支出数据稳定。

面对这一切，美联储正试图取得平衡：为经济降温，但又不至于降温太多。

在这一点上，高盛经济学家认为，美联储已经取得了明显的胜利，但也有一些损失，而且未来的形势会带来巨大的挑战。

高盛经济学家大卫·梅里克在一份客户报告中表示：“我们的广泛结论是，有一条可行但困难的软着陆之路，美联储无法控制的几个因素可能会缓解或使这条道路复杂化，并提高或降低成功的可能性。”

增长缓慢，通胀高企

通胀最大的驱动因素之一是导致供需失衡的过度增长。美联储正在利用加息来试图抑制需求，以便供应能够跟上需求的步伐，而且根据纽约联储的一项指数，供应链压力处于2021年1月以来的最低水平。

因此，在这一点上，梅里克认为美联储的努力“进展顺利”。他说，加息在增长方面，尤其是需求方面，“实现了亟需的减速”，自3月以来，共加息了2.25个百分点。

事实上，高盛预计，未来四个季度的国内生产总值（GDP）将仅以1%的速度增长，此前，GDP连续两个季度下降，分别下滑了1.6%和0.9%。尽管大多数经济学家预计，美国全国经济研究所不会宣布美国今年上半年陷入经济衰退，但缓慢的增长路径使美联储的平衡之举更加困难。

梅里克说，在类似的情况下，美联储的举措有助于缩小劳动力市场的供需差距，每名可用工人仍对应着近两个空缺职位。他写道，这种努力“还有很长的路要走”。

然而，最大的问题仍然是顽固的高通胀。

消费者价格指数在7月持平，但仍同比上升了8.5%。工资正以强劲的速度飙升，平均时薪同比增长了5.2%。因此，梅里克认为，美联储为阻止价格/工资螺旋上涨所做的努力，“到目前为止没有显示出令人信服的进展”。

他补充说：“坏消息是，高通胀具有广泛的基础，对基本趋势的衡量标准是走高的，企业的通胀预期和定价意向仍然很高。”

对美联储政策路径的疑虑

对抗通胀可能需要比市场目前预期更高的加息幅度。

高盛的预测是，美联储在今年年底前会将基准利率再提高一个百分点，但梅里克承认存在“上行风险”，原因是“最近金融条件的放松、强劲的招聘步伐，以及工资增长和通胀出现粘性迹象”。

事实上，前纽约联储主席威廉·杜德利周一表示，他认为市场低估了未来的加息路径，因此也低估了硬着陆或经济衰退的风险。

他在接受CNBC的《Squawk Box》采访时说：“市场误解了美联储的意图。我认为，相比于市场参与者目前所理解的情况，美联储加息的时间将更长，加息的幅度将更大。”

在杜德利看来，美联储将继续加息，直到它确定通胀率正朝着其2%的目标回落。即使按照最宽松的通胀衡量标准来看，即美联储青睐的核心个人消费支出平减指数，通胀率仍在4.8%。

杜德利补充说：“劳动力市场比美联储想要的要紧得多。工资通胀率太高，与2%的目标通胀率不一致。”

杜德利预计利率将继续上升，直到就业动态发生足够的转变，使失业率“远高于4%”，而目前的水平为3.5%。

他说：“每当失业率上升半个百分点或更多时，其结果都是全面衰退。”

萨姆规则（Sahm Rule）被用来衡量失业率和经济衰退之间的关系，这个规则指出，当三个月的平均失业率比过去12个月的最低值上升半个百分点时，就会出现衰退。

因此，根据萨姆规则，这只需要失业率达到4%。在联邦公开市场委员会最新的经济预测中，委员会成员认为，失业率要到2024年才会突破这一水平。