彭博评论:中国对企业的打压结束了吗?看看复星就知道了

彭博的任淑丽发表评论,讨论了复星近期被有关部门“关照”在投资者中造成的影响。她认为中国如果还想吸引外资,就不该插手私营企业运营,否则投资者只会避而远之。

图源:复星官网

全球投资者现在都在想,中国是否已经决定放松持续了一年的监管打击,这次打击让他们损失了超过1万亿美元。毕竟,中国在新兴市场基准指数中的权重约为三分之一。它体量太大了,不容忽视。

由于没有明确的政策声明可提供,资产管理公司已开始从蛛丝马迹中预测未来。例如,一项允许美国证券监管机构在香港审查在纽约上市的中国企业审计文件的协议,可能是一个迹象,表明中国再次渴望吸引外国投资。北京方面还可以通过重启滴滴全球和阿里旗下蚂蚁集团的上市,来安抚资本市场。

到目前为止,各方发出的信号喜忧参半。以房地产市场为例,地方政府一直在反复无常。上周四,青岛和苏州等工业中心分别取消了对二手房和非居民住房的限购措施,但第二天早上又撤回了这个政策。由此可见,这些小插曲促使投资者得出结论,中国领导人的口头禅仍然坚定不移,即住房是用来住的,而不是用来炒的。因此,房地产开发商发行的高收益美元债券8月份的小幅上涨很快失去了动力。

总部位于上海的私募股权巨头复星国际的情况也更加复杂。公司旗下包括一家英超足球俱乐部、葡萄牙最大的银行和法国度假集团地中海俱乐部(Club Med)。由于全球评级机构以再融资风险为由下调了复星的评级,其股票和债券最近遭遇大幅抛售。

这些风险反映出投资者对愿意插手干预的政府当局的担忧。复星在一份声明中表示,其党委书记在北京拜会了北京市国资委有关领导。

这家实力强大的集团旗下投资组合中的一些公司,最近面临抛售压力。9月初,复星的一家子公司将北京三元食品有限公司7.9%的股权质押给了一家券商。三元集团的最大股东,是一家由北京市国资委直接监管的国有企业。

复星表示,北京国资委对公司进行了常规信息收集调查,此机构此前也向其他企业发出过此类通知。双方就复星与北京国企的长期合作进行了深入交流。

在其他时候,投资者可能会对复星拜访国资委不屑一顾。但在经历了一场残酷的打击后,交易员们的不安是可以理解的,在这场打击中,不知名的政府机构突然冒出来,抹去了公司数十亿美元的市值。想想网络安全监管机构的强硬立场,最终导致网约车巨头滴滴从纽约退市。

如果我们用39%的贷款价值比(loan-to-value ratio)作为财务安全的衡量标准,复星的资产负债表对于一家投资控股公司来说是健康的。然而,由于手头现金不足,美元债券市场融资渠道关闭,复星必须依靠银行贷款再融资,和快速资产处置来满足其短期债务需求。根据标普全球评级的数据,其约53%的债务将在一年内到期。换句话说,复星迅速剥离其投资的能力至关重要。

复星只有1170亿元(170亿美元)的债务,在规模上远不及中国负债累累的开发商。然而,其之所以重要,是因为它是高收益公司债券市场的一个关键晴雨表。去年,当排名前100的中国开发商中,约有三分之一违约或申请贷款延期时,复星自然成为投资者存放现金的目的地。

它有规模,有流动性,直到最近还拥有不错的信用评级。复星的美元债券余额约为40亿美元,最小的发行规模为可观的4.5亿美元。它曾经是一家BB-级(投资级)公司。

现在,这个避风港可能不那么安全了。此外,高收益的美元企业债券市场进一步降温。

当一家公司陷入困境时,信贷分析师总是可以把矛头指向一个或另一个指标,说它的现金流管理本可以更好。然而,如果政府过于热心或多管闲事,即使是最好的私营企业也可能变坏。

在资本市场上,中国政府目前的声誉不算太好的。如果中国政府仍然需要外资,它得让各部门保持低调,保持沉默。他们贸然和企业会面,会吓坏投资者的。

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