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欧洲央行决策者暗示将进一步加息但速度放缓,并将更快开始债务缩减

据路透社报道,欧洲央行三位高层决策者周五(11月18日)表示,必须将利率调高至足以抑制经济成长的高位,因其正在抗击极高的通膨,且可能很快开始减少其5万亿欧元债务。

欧洲央行行长拉加德。图源:欧洲央行推特

在今年累计加息200个基点以对抗两位数通胀之后,欧洲央行一直在以有记录以来最快的速度收紧政策,而且仍有更多举措在酝酿中,尽管周五的一些言论暗示速度将放缓。

欧洲央行行长拉加德、德国央行行长约阿希姆·纳格尔(Joachim Nagel)和荷兰央行行长克拉斯·诺特(Klaas Knot)在法兰克福举行的一个重要金融会议上连续发表讲话,他们都提出了将欧洲央行1.5%的存款利率上调至“限制性”区间的理由,这一区间通常被视为高于2%的水平,即会抑制增长。

他们还认为有必要开始逐步减少欧洲央行的巨额政府债务,这些债务是在过去10年欧洲央行仍在抗击疲弱的通胀时积累起来的。

但这些言论也包含了许多细微差别。一些人认为,这暗示着保守派和少数政策“鸽派”(大多来自欧元区南部外围国家)之间可能达成妥协。保守派正在推动迅速收紧政策。

诺特在讲话中称:“随着货币政策立场进一步收紧,加息步伐将更有可能放缓。”

鉴于欧洲央行已经宣称在收紧政策方面取得了“实质性进展”,连续加息75个基点后的放缓并不令人意外,但这位关键鹰派人士的言论仍可能缓和加息预期。

与此同时,内格尔还提出了在2023年初开始缩减债券的理由,这比大多数人主张的时间要早,这表明可能会在更温和的加息的同时,加快启动量化紧缩政策。

纳格尔称:“我们应在明年初开始缩减债券持有规模,不再对所有到期债券进行完全再投资。”

TS Lombard分析师大卫·奥内利亚(Davide Oneglia)认为,尽管欧洲央行将维持其过度紧缩的倾向,但折衷方案正在形成,重点是资产负债表缩减,也被称为量化紧缩(QT)。

他表示:“在12月会议之前,欧洲央行管理委员会鹰派和鸽派之间的‘大交易’正在形成,这可能意味着放缓升息,以换取更早和/或更快的QT。”

诺特还主张尽快开始债务缩减,认为这将降低通胀,降低所需的最高利率,以控制价格增长。

不过,欧洲央行行长拉加德表示,利率仍将是欧洲央行的主要政策工具,资产负债表缩表更有可能在后台操作。

她表示:“鉴于利率仍是塑造我们政策立场的最有效工具,以一种有节制和可预测的方式将资产负债表正常化是恰当的。”

诺特表示,量化紧缩政策将像“看着油漆变干”一样可预测和乏味,这强化了定量紧缩政策将自动启动的观点。

欧洲央行在缩减资产负债表方面几乎没有经验,其资产负债表规模接近9万亿欧元。

其上个月提高了银行的融资成本,希望银行开始偿还多年期贷款,这一操作被称为“定向长期再融资操作”(Targeted long - term Refinancing Operations)。

然而,在欧洲新条款下的第一期可能还款中,只有2960亿欧元(14%)的此类贷款得到了偿还,远远低于市场预期的约5000亿欧元,这表明资产负债表的变化,比利率的变化更难以预测。

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