分析:美联储政策转向一定利好股市吗?这取决于时机

2022-11-30 14:54:27

据市场观察报道,在预测美联储政策转向的时机时,过早行动是危险的。这是华尔街许多人正在玩的猜谜游戏,这个游戏的焦点是美联储何时停止加息并开始降低利率。用美联储的话说,就是“转向”。

Photo by Liza Summer

他们认为,玩这个游戏很重要的原因是,股票市场是一种前瞻性的贴现机制(意思是股票的价格,可以简化为是前期投资者对于未来企业预期的贴现,如果投资市场表现乐观,股票价格就会上涨,反之则下跌)。这意味着美国股市将在“转向”之前触底,然后开始上涨。

尽管他们的论点有一定的道理,但历史并不支持这一观点。在美联储开始降息之前,股市通常不会触底反弹。我数了数过去70年的13次重大转向,其中只有5次在转向发生前股市触底。

此外,如果你把美联储的调整政策时间,定在它开始放慢加息步伐的时间,那么股市提前触底的情况就会更少。这与今天的市场尤其相关,因为近几周股市一直在反弹,因为市场预期/希望美联储在12月会议上将加息50个基点,而不是预期的75个基点。

为了衡量股市对美联储政策转向的反应,我分析了自上世纪50年代以来,联邦基金利率在持续上升之后开始下降的所有情况。联邦基金利率是银行隔夜拆借给其他银行的利率。它可能是美联储货币政策的最佳指标,因为它利用公开市场操作,将实际隔夜利率保持在目标区间内。

图源:市场观察

我分析的13次转向可以从上图的峰值中明显看出。我关注的是道琼斯工业股票平均价格指数,从转向一年前开始,一直持续到一年后的两年时间里,指数的最低收盘点位。平均来看,所有13次转向中,道琼斯指数都是在美联储调整政策一个月后触及低点。

当然,这是一个平均值,在某些情况下,道琼斯指数确实在转向之前就触及了低点。但这只是少数,13次转向中只有5次是这样。

股市之所以不总是在转向到来之前触底,有一个重要原因:美联储的反应通常很慢,只有在加息周期将经济推至衰退边缘之后,才会出现转向。在这种情况下,较低利率的好消息,完全被经济衰退带来的企业收益即将减少所抵消。

这一现象在上面的图表中得到了说明。阴影区域表示美国经济何时处于衰退,这是由美国国家经济研究局决定的,这是定义经济衰退起始的半官方机构。请注意图中在美联储政策转向之后,衰退就开始的趋势。

美联储令人沮丧的过往记录,为当前关于美联储是否已经注定让美国经济很快陷入衰退的辩论提供了背景。如果果真如此,那么对股市投资者来说,美联储调整政策的时机就不那么重要了,重要的是经济衰退的严重程度。

底线是:为了值得猜测美联储何时转向,你首先必须猜测经济衰退是否即将到来,如果是的话,衰退的持续时间和严重程度是多少。没有简单或直接的方法,来利用美联储转向的不确定时机在股市上赚钱,这也就不足为怪了。

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