孙正义在软银持股比例升至34%,距离将软银私有化又近一步

据彭博社报道,在动荡的市场低迷期,亿万富翁孙正义悄悄收紧了对软银集团(SoftBank )的控制,距离可以出价将这家全球最大的科技投资集团私有化更近了一步。

nobihaya, CC BY 2.0, via Wikimedia Commons

在过去两个月里,激进的回购使软银的流通股减少了近9000万股,孙正义现在拥有软银超过三分之一的股份。据彭博社计算并经软银证实,孙正义的持股从9月底的32.2%上升到34.2%。相较之下,截至2019年3月,其持股比例为26.7%。

根据日本法律,孙正义在拥有超过三分之一的所有权后获得了额外的权利。现年65岁的孙正义对资产出售、部分回购、并购和公司章程拥有更多控制权,他有权否决激进投资者提交给股东的任何特别决议。

孙正义也更接近于将软银私有化,他在内部多次讨论过这个想法。长期讨论的一个选项是“慢速”收购,逐步回购股票,直到这位创始人拥有足够多的股份,挤出剩余的投资者。根据日本的规定,如果孙正义拥有66%的股权,他可以强迫其他股东出售股票,在某些情况下,他可以不支付溢价。

SMBC日兴证券(SMBC Nikko Securities)高级分析师菊池悟表示,“软银没有应该上市的理由。”他说,公司可以在不上市的情况下筹集它所需要的资金,而且没有公共实体的限制和成本,“目前的商业模式并不适合”。

多年来,软银内部一直在激烈讨论收购的想法。支持者认为,私有化将使软银摆脱监管和股东对投资和人员配备的审查。风险投资同行老虎国际(Tiger Global)和红杉资本(Sequoia capital)都未公开上市。一位熟悉孙正义想法的人士说,如果他负担得起,他会将公司私有化。

但据另一位知情人士透露,许多副手反对收购。这将是一项巨大的财务工作,将消耗管理层的注意力,并使其缺乏现金来进行收购和投资。

以软银目前的市值计算,假设需要收购公司三分之二的股份,MBO(管理层收购)的价格约为500亿美元,大约是迈克尔·戴尔2013年收购戴尔公司时的两倍。

Redex Research的分析师柯克·布德里(Kirk Boodry)在Smartkarma上发表文章说:“孙正义不会有任何剩余资金去进行他想要的投资。”

私有化可能会危及孙正义个人的债务融资条款。孙正义大约三分之一的软银股份是作为抵押品持有的,而截至9月底,孙正义已经欠软银47亿美元。

United First Partners亚洲研究主管贾斯汀·唐(Justin Tang)表示:“MBO是一项具有里程碑意义的事业。”

在上个月的财报电话会议上,软银首席财务长后藤芳光否认了市场的猜测,即公司最近的一系列股票回购是在为MBO做准备。他列举了导致10月份订单集中的技术问题。

除了收购之外,孙正义不断上升的影响力也引发了对公司治理的担忧。尽管这位创始人一直掌握着很大的控制权,但事实证明,他能听取外界的批评,包括在2020年激进的埃利奥特管理公司(Elliott Management)增持软银股份时。

现在,孙正义可能不太愿意听取外界的观点。更重要的是,激进投资者将更不愿意尝试。

庆应大学名誉教授Masaru Kaneko表示,“这违背了作为一家股份制公司的价值。”

由于孙正义的保证金贷款,他的个人财务状况也以复杂的方式与软银的股价联系在一起。例如,如果软银的股价再次下跌,孙正义可能会倾向于通过公司出资的回购来支撑股价,这将防止银行要求他提供更多贷款抵押。

并购咨询公司Kachitas Corp.总裁平井浩二(Koji Hirai)表示,“回购令公司面临指责,孙正义的个人利益和公司利益混淆了。” 

软银的现金流将决定孙正义是否能获得有利的贷款条款,为MBO融资。其他可能迅速提升软银现金状况的资产出售包括在阿里巴巴、商汤科技和DoorDash的持股。

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