美国做空机构兴登堡研究公司（Hindenburg Research），与激进投资者伊坎的伊坎企业（IEP ，由卡尔-伊坎经营的上市基金）发生了正面冲突，指责后者玩庞氏游戏，重创了其股价，据金融时报和路透。

他们两位都是华尔街最令人恐惧和直言不讳的两位投资者。

兴登堡在周二的一份报告中说，伊坎企业价值高估，以虚高的价值持有其一些私人资产，并依靠“庞氏骗局”式的结构来支付股息。伊坎集团的股票下跌了近20%，市值降至143亿美元。

兴登堡表示，IEP的资产被高估了75% 以上，“相对于上次公布的资产净值 ，IEP 的溢价为218% ，远高于所有可比资产。”

兴登堡的报告说，”我们认为，作为华尔街传奇人物的伊坎犯了一个典型的错误，即在持续亏损的情况下举债过多: 这种结合很少有好结果。”

兴登堡还抨击了全球投资银行杰弗里斯和伊坎之间的利益关系，指出杰弗里斯的研究报告有一个奇怪的假设，即使在最坏的情况下，伊坎的股息也将永久支付。

杰弗里斯还担任其子公司出售的主办银行（注，也称账簿管理人，bookrunner），首席执行官理查德·汉德勒与伊坎关系密切。

伊坎是伊坎企业的主要股东，是今年兴登堡公开做空的第三家高知名度的公司。今年1月，在指称印度企业集团阿达尼集团存在公司欺诈行为后，兴登堡及创始人内森·安德森成为国际媒体关注的焦点。

现年87岁的伊坎也是一位传奇性的投资者，以让企业高管感到恐惧的激进投资行为而闻名，他重新定义了上市公司的运作方式，多年来一直要求康宝莱等多家公司进行改革。今年8月，快餐巨头麦当劳公司)修改了董事会成员名单，并撤换了伊坎指定的一名董事。目前伊坎正陷入与基因组测序公司Illumina的激烈争斗中。

兴登堡公司关于伊坎企业的论点之一，是公司向其股东支付的股息，说这导致了其净资产价值的 “极端 “溢价。

兴登堡强调，类似的基金，如比尔·阿克曼的潘兴广场资本管理公司(Pershing Square Capital Management)和丹尼尔·勒布的第三点(Third Point)设立的基金，其交易价格比其资产净值要低。资产净值是衡量基金业绩的一个关键指标，衡量基金持有的证券的市场价值。

伊坎企业表示，自己 “以实力为基础 “运作，并列举了其资产负债表上约20亿美元的现金和现金等价物。

卡尔·伊坎在一份声明中说：”我们相信兴登堡研究公司今天发表的自以为是的做空报告，完全是为了在兴登堡的空头头寸上创造利润，而牺牲了IEP的长期单位持有人利益。我们坚持我们的公开披露，我们相信，从长期来看，IEP的表现会像以往一样不言自明。”

伊坎企业每年向股东支付每股8美元的股息，但伊坎控制着公司约85%的股份，并以新发行的股票形式获得其付款。其余的投资者则以现金形式领取股息，兴登堡称这是通过公司出售股票来获得资金。

兴登堡在其报告中称：”简而言之，伊坎一直在用从新投资者那里获得的资金，来向老投资者支付股息。”

金融时报去年报道，伊坎的股票分红使其流通股在最近几年里出现了爆炸性增长。由于伊坎在牛市期间保持的股票稀释和市场对冲的投资损失，伊坎企业的资产净值在过去十年中下降了三分之二以上。

“我不想把现金拿出来。我喜欢用现金来做我的大军，可以这么说，”伊坎在2022年2月对《金融时报》说。

兴登堡还指出，伊坎用1.814亿股股票抵押贷款，即他所持有的伊坎企业的大部分股份，伊坎企业在其年度报告中披露了这一情况。

伊坎在2月份的一份证券文件中说，他有 “足够的额外资产来履行这些贷款的任何义务，而不需要求助于存托单位”。