巴伦报道说，一位策略师用一个另类指标说明，虽然美股再次飙升，但还是在熊市的季节。

不过，遇到什么样的熊，是完全不同。在野外，由于熊的性情不同，专家建议遇到熊时应该怎么做取决于熊的种类：遇到黑熊就反击，棕熊就卧倒。说到股市，至少有一位策略师认为，投资者应该躲起来，灰熊可能正在觅食。

这与直觉相反。在经历了艰难的几个月之后，标准普尔 500 指数在 11 月上半月上涨了 7% 以上，熊市的想法可能已经从许多投资者的脑海中消失了。周二的消费者物价指数显示通胀步伐继续放缓，更鼓励了这种想法。

然而，Gavekal Research 公司创始人查尔斯·盖夫认为，投资者不应该放松警惕。他写道："美国股市可以简单地用美元或黄金来衡量。鉴于货币市场的变幻莫测，许多人更倾向于后者，使用标准普尔 500 指数与黄金价格之间的比率，来衡量购买指数需要多少黄金。读数越高，股票与黄金相比就越值钱。"

1971 年，在通胀肆虐的十年之初，标准普尔 500 指数与一盎司黄金价格（以 1923 年为基准）的比率为 631，而到了 1980 年初，这一数字下降到了 32。

当然，这种模式并没有永远保持下去。总体而言，自 1923 年以来，标准普尔 500 指数的表现每年比黄金价格高出约 1.5%，如今的比率为 545。然而，盖夫认为，在过去一个世纪中，黄金被证明是一个有用的预测指标：时间跨度分别为 1929-1934、1970-1980 和 2000-2012。

知道大事件即将来临的最佳方法是什么？他写道："查看标准普尔 500 指数与金价之间的比率，是高于还是低于其七年移动平均线"。

追溯到 2000 年，"标准普尔 500 指数与金价的比率为 545，长期趋势为 507，移动平均线为 506。在过去的两年里，我们一直在沿着长期趋势和移动平均线颠簸，但并没有突破。因此，目前我并不恐慌"。

尽管如此，他认为投资者仍应密切关注这一数字，并建议持有 25% 或更多的黄金头寸，这是他避免成为灰熊受害者的经验之谈。

盖夫并不是唯一谨慎的声音。罗森伯格研究公司创始人戴维·罗森伯格指出，周二的通胀下降引发的亢奋情绪中，忽略了一个关键因素。他写道："市场没有从 CPI 数据中看到的是，企业定价权的突然丧失，以及盈利预期的再次下调。"

此外，标准普尔 500 指数的远期市盈率仍在 18 倍以上，股票风险溢价，即购买股票而不购买安全有保障的美国国债的额外回报低于 100 个基点，远低于 300 个基点的标准，因此他认为高国债收益率仍是市场需要克服的主要障碍。

当然谨慎的人并非都彻底看跌。Stifel 市场策略师巴里·班尼斯特为，股市可能会在区间内震荡，直到春季，甚至更久。

高盛对股市也不抱太大期望。周三，高盛首席美国股票策略师大卫·科斯汀重申，2024 年年底标普 500 指数的目标为 4700 点，比周二收盘价仅高出 4.6%。他说，今年股市的大幅上涨 ，"将限制指数的潜在升值空间"，因为强劲的经济增长已经体现在股票价格中，而且市盈率不太可能从目前估值合理的水平上扩大。

对于习惯了今年大涨（标普 500 指数在 2023 年的涨幅接近 18%）的多头来说，问题是更温和的回报是否会令人满意。

尽管如此，由于有大量资金准备进入圣诞节前后的反弹行情中，狂欢可能会继续，至少目前如此。就连罗森伯格也说："我们都应该趁股市反弹的时候好好享受一下。"

即使熊市可能就潜伏在不远处。