美国联邦储备委员会（美联储）周三将公布利率决定这件事，正笼罩着股市。不过，MFS投资管理公司首席全球投资策略师罗伯特·阿尔梅达认为，投资者不应把问题想得过于复杂。
阿尔梅达同时担任MFS多元收益基金经理。他周二接受《市场观察》采访时说：“真正重要的是，某家公司或整个市场在未来6个月、12个月、18个月的投入资本回报率会是多少，以及你要为这样的回报支付多少估值倍数。”
阿尔梅达说：“资本周期已经发生重大范式变化，也经历了重大制度转变。过去的资本周期为金融工程提供资金，现在则在为一项足以改变人类生活的颠覆性新技术提供资金。”
他表示，这种变化会怎样影响企业回报，比利率上升更为重要。利率走高只说明资本需求正在增加，因为家庭正在消费、银行正在放贷，企业也在投资。
阿尔梅达预计，劳动力、资本和竞争成本上升将拖累企业利润。
他说：“进入2026年时，我们认为企业利润率过高，而且高得难以持续，随后将开始回落。”
今年科技股和人工智能概念出现波动后，市场疑虑已经逐渐增加。
由于这只基金以创造收入为目标，长期以来一直低配科技股。这种逆向投资立场也导致基金表现难以跟上标普500指数。过去五年，基金年化回报率为3.8%，同期标普500指数年化回报率为12.6%。
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阿尔梅达最近在一份策略报告中指出，当前人工智能基础设施建设周期与2008年全球金融危机之间存在相似之处。2006年，房价上涨速度不再足以让高杠杆借款人通过再融资维持债务，随后引发连锁反应，最终酿成金融危机。
阿尔梅达说：“我认为，今天的相似之处在于，我们并不需要Anthropologie、OpenAI或其他大型模型供应商陷入亏损。只要市场开始质疑，或者开始下调这些大型模型供应商资本投入回报率的预期，影响就会沿着整个供应链扩散。”
他说，MFS投资管理公司在战略上长期看好能够持续复利增长的企业，也就是盈利能够长期以高于平均水平的速度增长的公司。公司在战略上低配周期股，其中包括受益于人工智能的科技硬件企业。MFS认为，这些企业最终可能面临供应过剩风险。
阿尔梅达表示，即使存储芯片目前仍被认为供不应求，市场已经开始关注2028年可能出现的供应过剩。原因可能包括中国企业竞争加剧，也可能是人工智能投资回报低于预期，导致资本支出放缓。
阿尔梅达提到的高质量复利增长型企业中，有相当一部分来自工业领域。这些企业部分业务与人工智能相关，是建设数据中心或电动汽车工厂不可缺少的关键环节。他列举了安费诺、施耐德电气、泰科电子、霍尼韦尔和亚萨合莱等公司。
他说，部分公司目前市盈率达到30倍至40倍，说明市场认为这些企业具备更长期的结构性增长动力，而不仅仅受益于人工智能基础设施建设。
阿尔梅达说：“这些公司直接参与建设一个资源已经大量消耗的世界。这个世界需要住房、工厂、火箭以及太空中的数据中心。”
阿尔梅达还看好少数软件公司。他指出，软件行业部分企业只需要实现很低的增长，就能为股东带来回报。
他表示，赛富时、MongoDB和佩加系统等公司为人工智能提供整体基础设施。如果相关业务高度依赖专业领域知识，这些系统就很难被轻易取代。
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他还提到生命科学工具领域的丹纳赫和赛默飞世尔科技。这些公司将为人工智能药物研发提供不可或缺的仪器。
阿尔梅达说：“这些股票过去五年遭到严重抛售。我们已经超配这个领域20多年。”
最后，阿尔梅达表示，他也看好日常消费品和酒类企业，包括帝亚吉欧和保乐力加。
他说，市场流传着一种错误说法，认为年轻人将彻底停止饮酒。除了估值极低以外，这些公司只需要实现接近国内生产总值增速的增长，就能创造高于平均水平的股票回报。（市场观察）