这个夏天，动量交易遭遇重挫。过去最受追捧的主要是人工智能概念热门股，投资者一路追高，仿佛永远买不够，直到热情突然退潮。
高盛策略师彼得·奥本海默及其团队认为，这些热门股遭到抛售后，可能已经为投资者创造了机会。
奥本海默及其同事指出，占据主导地位的科技公司估值已经下调，市盈率下降的主要原因是市场担忧大规模资本支出未来能否带来足够回报。
他们的图表显示，目前美国市值最大的五家公司，市盈率只比其余495家公司略高。这意味着，自2017年以来一直存在的大型科技股估值溢价几乎已经消失。
奥本海默及其团队表示：“这也标志着与互联网泡沫时代相比发生了巨大变化。当时，估值曾升至高得多的水平，随后伴随股价暴跌而下降。这一次，股价调整相对温和，但企业盈利依然异常强劲。”
从全球范围来看，科技行业相对整体市场的市盈率溢价，已经从本世纪初接近200%降至20%。与此同时，科技行业的主导力量已经转向硬件公司，其中主要是芯片股。这些公司的盈利增长受到人工智能巨大需求推动。
他们指出：“不过，这些企业具有明显的周期性，盈利也可能无法持续，因此估值同样遭到下调。”尽管芯片股估值已经有所回落，市场隐含的未来增长预期却仍在上升，不过依然远低于互联网泡沫时期的峰值。
这些策略师还指出，投资者转向其他行业后，许多长期被冷落的“旧经济”产业，增长前景和估值都有所提高。
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目前，工业板块的估值在所有行业中最高，已经超过过去20年的正常区间；科技板块的估值则回落至20年平均水平。事实上，必需消费品、非必需消费品和医疗保健板块的估值，现在都高于信息技术和通信服务板块。
他们表示：“美国规模最大的股票和最大行业遭到抛售，尽管盈利依然强劲，这使美国股市的市盈率下降。但从股本回报率来看，美国仍然远远是最具吸引力的市场。”
他们指出，只有中国的股本回报率低于自身历史平均水平，而且盈利能力和投资回报明显较低。
高盛表示：“估值下降，为投资者重新进入美国股市提供了机会，同时仍可有选择地在不同地区进行多元化配置。”
高盛美国首席股票策略师本·斯奈德领导的另一支团队也指出，对动量股投资者来说，历史规律同样有利。
斯奈德在上周五发布的报告中写道：“过去几十年中，最猛烈的动量股上涨行情，之后通常都会进入一段整固期，与近期的回撤十分相似。”
这些策略师表示：“历史走势以及对冲基金和ETF投资者近期大幅去杠杆，都表明未来几周的板块轮动波动可能减弱。”（市场观察）