美国政府债券市场正积聚越来越大的压力。
随着美国政府和企业大量发债，加上通胀依然顽固，债券收益率持续上升。美国最新发行的30年期国债，融资成本升至2001年以来最高水平。
但股市似乎并不在意。就在美国30年期国债收益率接近多年高位之际，标普500指数周四创下2026年第27个历史收盘新高。
通常对利率更加敏感的罗素2000小盘股指数也创下纪录。
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不过，LPL Financial首席股票策略师杰夫·布赫宾德认为，近期较高的债券收益率实际上可能一直在限制股市的上涨空间。如果收益率如他预期那样回落，可能进一步推动股票上涨。
布赫宾德在周四发布的评论中指出，股票与债券之间的关系并不是固定不变的。如果债券收益率上升，也就是债券价格下跌，主要源于经济增长加快，那么股市完全可以与收益率一起上涨，因为更强的经济增长通常意味着企业利润也会增加。
但如果债券收益率上升主要是因为市场担忧美国政府发债增加，或者担心通胀继续升温，那么高利率就可能达到某个临界点，并最终给股票市场带来抛售压力。
如果收益率上升速度很快，这种影响尤其明显。
布赫宾德表示：“10年期美国国债收益率一直处于令人不安的高位。中东地区不时出现军事冲突，加上能源生产和航运中断仍存在许多悬而未决的问题，促使市场提高了对美联储加息的预期。”
过去，当这种情况出现时，股票和利率往往会朝相反方向运行，今年也曾多次出现类似现象。
布赫宾德指出，当10年期美国国债收益率持续升至4.3%以上时，过去三个月股票与债券收益率之间的周度相关性就会转为负值。这意味着，一旦收益率超过这一水平，股市往往会承受更大压力。
他说：“当10年期收益率进入这一区间后，市场就会开始担心高利率可能通过多种渠道损害经济和股市。更高的借贷成本会抑制汽车、住房等大额消费，也会压低股票估值，并提高企业的资本成本。对于负债较多的小盘股公司来说，这种压力尤其明显。风险偏好通常会受到压制，直到收益率的上行压力减弱。”
因此，对投资者来说，最重要的问题是债券收益率是否还会继续快速上涨，并最终引发股市明显回调。
在这一点上，布赫宾德相对乐观。他认为，推高利率的重要因素之一，也就是能源成本，未来几个月可能会缓解。
他说：“中东谈判仍在继续，各方看起来仍有意最终通过外交方式解决问题。全球经济受到多大影响，取决于谈判需要多长时间。但一旦达成协议，原油价格和美国国债收益率都可能从近期高位回落。我们仍预计，10年期美国国债收益率将在今年年底降至4.00%至4.50%之间。”
目前股票与利率之间的相关性为负，因此布赫宾德认为，如果美国国债收益率的上行压力缓解，“股市应该会获得一定支撑，这也符合我们对今年下半年股票市场温和上涨的预期”。
不同类型股票对债券收益率变化的敏感程度也不相同。布赫宾德指出，过去一年中，原材料、房地产和发达市场股票与10年期美国国债收益率之间的负相关性最强。因此，如果收益率继续上涨，这些资产受到的压力可能更大；反过来，如果收益率下降，这些板块可能得到更明显的支持。
能源股则正好相反。
布赫宾德表示：“另一方面，这并不令人意外。如果债券收益率进一步向上突破，能源公司和原油期货可能会相对跑赢，因为过去一年，它们与债券收益率之间的正相关性最高。”