据日经亚洲报道，日本首相高市早苗领导的内阁周二批准年度经济财政政策基本方针，提出通过政府与民间投资提升长期经济增长，同时重新界定政府对财政纪律的处理方式。
这份政策文件在日本被称为“骨太方针”，详细说明高市早苗所称的“负责任且积极的财政政策”，适用期从2027财年延续至2040财年。
面对财政扩张的前景，债券市场似乎作出了负面反应。
这份方针能否成功，取决于高市早苗能否在市场认定日本的新增长战略不过是为传统举债换上新标签之前，把政府支出转化为持久的生产率提升。
以下是这份政策的五个要点。
增长目标有多雄心勃勃？
方针提出，要“尽快”实现经通胀调整后的实际国内生产总值持续增长超过1%，同时把通胀稳定在日本银行（BOJ）约2%的目标水平。
政府预计，到2040财年，增长战略将推动日本国内民间资本投资达到每年230万亿日元，名义国内生产总值接近1100万亿日元，高于2025财年的669万亿日元。
一些经济学家认为，这个目标颇为进取。日本经济研究中心对经济学家的调查显示，市场平均预测2027财年实际国内生产总值增长0.93%，2028财年增长0.85%，均低于1%的目标。
不过，伊藤忠综合研究所高级经济学家竹内浩二表示，实现这一增长目标“是改善财政纪律的必要条件”。
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投资重点集中在哪些行业？
增长战略聚焦政府6月公布的17个行业，包括人工智能、半导体、生物科技、国防、能源和造船。
政府计划到2040财年推动政府与民间合计投资370万亿日元，约合2.3万亿美元，并把这笔支出同时定位为增长战略和经济安全措施。
方针特别强调“实体人工智能”，也就是把人工智能与日本在制造硬件方面的优势结合起来，“加快所有行业的人工智能转型”。
竹内浩二认为，方针已经纳入实现增长目标所需的各项措施，但“具体细节仍需进一步制定”。
他指出，要达到预定资本支出规模，民营企业必须跟进政府投资，同时人工智能应用等措施也必须显著提高生产率。
按照政府对全要素生产率的估算，也就是通过更高效利用劳动力和资本所获得的额外产出，2036年至2040年的全要素生产率增幅需要比2021年至2025年平均0.5%的水平提高一倍以上。
因此，这份方案并不只是简单的支出计划，而是政府在下注，希望国家主导的投资能够带动民间生产率大幅跃升。
第一生命经济研究所经济学家星野卓也表示，要实现持续1%的增长，投资必须与结构性改革同步推进，例如提高劳动力市场流动性，以缓解日本经济面临的供给限制。
日本将如何修改财政规则？
方针将赋予政府更大灵活性，为跨越多个财年的项目提供资金。
这意味着日本将不再像过去那样高度强调基本财政收支。基本财政收支衡量的是，在不计利息支出的情况下，政府收入能否覆盖支出。
新框架更加重视政府债务占国内生产总值比率能否持续下降。如果政府认为有必要，即使基本财政收支暂时恶化，也可以接受。
政府还将为建设“强大而繁荣的日本”设立一套投资框架，与常规年度预算分开安排，用于增长战略中跨越多个财年的项目。
这一投资框架不设上限，资金将通过发行临时国债筹集，预计未来由专项资金偿还。
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市场为何感到不安？
6月底，方针草案公布后，日本长期国债收益率大幅上升。
随后，在财务大臣片山皋月敦促日本养老基金“进一步投资日本金融资产”等因素影响下，国债收益率又有所回落。
草案包含强调货币政策重要性的表述，并称日本银行“预计将与政府保持密切协调”。市场把这理解为政府试图向日本银行施压，要求放慢加息步伐。最终版本则明确指出，货币政策将由日本银行自行决定。
大规模投资前景、对基本财政收支重视程度下降，以及支出资金来源缺乏清晰说明，也加剧了市场对财政状况的担忧。
竹内浩二表示，把政策重点从基本财政收支转向政府债务占国内生产总值比率，会“加大财政纪律放松的风险”。
星野卓也认为，关注政府债务占国内生产总值比率“有其合理性”，因为利率上升时，利息支出也会增加，而基本财政收支并不能反映这一点。
不过，他表示，这一目标仍然为扩张性政策留下空间，因为财政规划将取决于国内生产总值预测，而这些预测可能过于乐观。
他还指出，为“强大而繁荣的日本”投资计划筹资所发行国债的规模和偿还期限，目前仍未公布。