本文刊发在金融时报，作者凯蒂·马丁是《金融时报》的专栏作家和编辑委员会成员。她每周撰写“长远视角”专栏，分析市场趋势，并发表其他评论文章，每周还会在“Unhedged”播客节目中亮相。此前，她曾担任《金融时报》市场编辑四年，并在《金融时报》的实时新闻服务部门工作数年。在2015年加入《金融时报》之前，她曾在道琼斯/华尔街日报集团工作11年，同样负责市场报道。
日元这是怎么了？说到意外情况，上周五晚上，美国财政部周五干预日元汇率。这是近30年来，东京和华盛顿首次通过直接买入日元的方式，联手支持日本货币。
纽约联邦储备银行采取了不同寻常的行动，代表美国财政部卖出欧元、买入日元。知情人士透露，美国有关部门在行动前与欧洲中央银行官员进行了沟通。
这里有太多问题需要梳理。整件事都非常反常。
通常情况下，日本干预日元汇率的流程大致如下。
日元升得太高或跌得太低，超出日本政府能够接受的范围。日本政府会声称，关注的是日元波动速度，而不是具体汇率水平，但市场从来不太相信这种说法。
接下来，受日本财务省指示，日本央行会致电各家交易机构，询问美元兑日元的报价情况，包括买价、卖价和交易规模。
这种“汇率询价”其实是一种暗号，意思是：“适可而止。我们要让市场知道，我们不喜欢目前这个价位。”
如果询价未能推动汇率变化，日本央行就会再次按照财务省的要求，真正动用资金买入或卖出美元，试图扭转市场走势。
老实说，这种做法几乎从来都不奏效。但游戏规则就是这样。市场知道日本央行愿意反击，至少可能促使投机者暂时换个市场操作，或者干脆走开。
过去，日本干预汇市主要是因为日元过强。资深市场人士还记得，美元兑日元曾在80日元附近交易。
如今，问题完全相反。美元兑日元已经升至160日元左右，日元跌至40年来最低水平。这会大幅推高日本的进口成本，包括石油进口成本，并进一步加重通胀压力。
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正常情况下，这会被视为日本自己的问题。事实上，日本最近已经大规模卖出美元，但收效有限。
然而，过去几个月，美国却罕见地卷起袖子出手相助，而且介入程度非常高。
今年1月，纽约联储进行了通常由日本央行负责的“汇率询价”，还特意大张旗鼓地让市场知道自己参与其中。对于外汇市场的行家来说，这非同寻常，仿佛在向市场宣告，一位新的执法者已经到场。
如今，美国财政部又向前迈了一步，直接出手干预，而且卖出的是欧元。为什么偏偏是欧元？
就在几天前，美国财政部长贝森特表示，日元似乎“被严重低估”。
几小时后，路透社在一次内阁会议上拍到了他的待办事项清单，上面写着一项任务：“买入50亿至100亿美元的日元。”
日本财务大臣已经证实，这次行动是美日双方共同实施的。
一个国家这样帮助另一个国家，极其罕见。至少过去是这样。美国在2025年也曾帮助阿根廷和米莱政府，但阿根廷比索与日元完全不是同一类货币。
主要货币上一次出现明显的类似行动，是2011年日本发生大地震和海啸之后。当时，七国集团联手干预市场，压低日元汇率。
日本发生危机时，投资者往往会把海外资金汇回国内，因此日元通常会在市场承压期间上涨，表现得像避险货币。面对大规模自然灾害等严重局势，日元升值反而可能使问题恶化，因此全球主要经济体当时联手提供了帮助。
当然，也可以认为，多国联合干预汇市本来就应该更常见。聪明绝顶、热衷冷笑话的昆西研究所研究员卡尔蒂克·桑卡兰，多年来一直在鼓吹这种主张。
“但问题还是那个：美国为什么偏偏要卖出欧元来买入日元？”
欧洲中央银行或任何重要欧洲政治人物，最近有对欧元兑日元汇率表示担忧吗？至少我不记得有。
也许美国不希望日本官方大规模抛售美元，让这种操作独自承担支撑日元的压力。因为日本卖出美元资产，可能会进一步推高本已令人不安的美国国债收益率。
但这种信号非常奇怪。我想不出还有哪次是一个国家的央行为干预另一个国家的货币，采取类似操作。
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此外，汇率波动究竟在哪里？
日元兑美元的下跌一直非常有序。这是一次重新定价，不是市场失灵。为什么还要干预？
真正能够帮助日元的，是日本大幅加息，或者全球宏观环境发生变化，推动油价下跌。比如美国与伊朗真正达成一次和平协议。
同时，美国国债收益率也需要下降，因为美债收益率是决定美元兑日元汇率的重要因素。
日本目前实行宽松的货币和财政政策。在这种背景下，没有清楚这次干预究竟能否奏效。
可以确定的是，出于某些我们以后或许才能完全理解的原因，贝森特深度参与了整件事。
某种程度上，他仍然像对冲基金经理那样思考。
更令人费解的是，美国究竟能从中得到什么。