美国智库荣鼎的中国探路者栏目，分析了中国目前遇到的各种困难背后的原因，探讨在一定前提下，中国政府是否会因为经济发展而重走改革之路。
2013 年 11 月，习近平在上任后的第一年，召开了中共经济工作全体会议，并公布了雄心勃勃的改革计划（即所谓的 “60 项决定”），其中包括让市场发挥 “决定性作用 “和削减国有部门。
三中全会和这些决定，已临近十周年，但其中大部分仍有待落实。如果不进行这些结构性改革，系统性挑战就会增加，包括沉重的地方政府债务、持续的房地产行业危机、继续沉迷于投资项目以实现 GDP 增长，以及国内消费者、企业和外国投资者的信心下降。
领导人和经济学家暗示，宏观经济的压力使得有必要重新推动改革。截至 2023 年第二季度，言论和声明已开始变得更加务实，但迄今为止所采取的具体行动还不够充分。必须看到的改进包括经济研究和信息开放、不再打压外资企业，以及改善民营企业的信贷渠道。
中国的宏观故事： 重新审视改革轨迹
这里的前提是，中国政府对市场改革和自由经济准则的追求，是中国经济增长和全球经济生态系统接纳中国的原因。自 1978 年以来，市场化对中国经济增长的推动作用有目共睹。自 2021 年启动以来，我们的 “中国探路者 “研究发现，中国的市场改革进展停滞不前，这至少是目前明显的增长放缓的部分原因。
改革的失败正在结出苦果，中国经济正在经历难以忽视的重大结构性放缓。尚未解决的房地产危机拖累了企业投资，全国各地过度杠杆化的地方财政阻碍了政府的刺激政策，而长期以来对出口的依赖正在引发国外贸易的反弹。
家庭消费，人们期待已久的中国未来增长动力并未从大流行病中强劲反弹。在子女毕业后找不到工作、住房价值下降、储蓄存款收益缩水的情况下，还指望家庭 “敢于消费”？
这是对人性的误解。
直到 2023 年第二季度，中外非官方评论家出奇一致地认为，中国 2022 年的糟糕表现是 COVID-19 导致的周期性问题，未来几年经济将很快恢复到大流行前的 5% 以上的增长水平。中国政府发布的第一季度数据与之相差无几（同比增长 4.5%），但似乎为此伪造了许多统计数据。
7 月份公布的第二季度数据，更加深了人们对数据可靠性的担忧，同时也说明了经济增长步履蹒跚。由于之前的造假和 2022 年的疲软，国内生产总值（GDP）增长数字本身偏高，为 6.3%，但这一数字仍然低于预期。
中国经济面临的巨大阻力，也引发了新一轮的公众讨论，这表明中国经济发展轨迹中讳莫如深的问题正在被打破。市场上可观察到的事态发展反映了基本面的变化：外国直接投资流入逆转，中国货币贬值，央行降息，信贷增长放缓，失业率上升，消费者和生产者通胀指标下降，其中生产者价格下降速度为 2015 年以来最快。这些事实印证了年初经济复苏远不及预期的传闻。
权威人士的评论，现在也承认了这些结构性问题。前国家发改委官员徐林在 5 月的一次讲话中表示，当前的经济放缓不是周期性的，而是结构性的。
6 月，中央财经领导小组办公室原副主任尹艳林也提出了类似的观点，他强调中国经济下行风险加大，经济实力减弱。尹还认为，二季度以来出现了 “重大的意外变化”，因此需要谨慎对待对经济复苏过于乐观的看法。
为应对经济放缓，徐林等前官员和党的经济学家蒋小娟强调了体制开放的必要性。蒋呼吁营造市场化、国际化的营商环境，支持平台型企业；徐林则强调扩大内需和财政刺激力度不够，主张市场化改革、法治化治理和产权保护，呼吁坚持 1978 年改革开放的路线。
在新一轮关于改革紧迫性的讨论之外，中国共产党正在发出信号，即 “再平衡 “增长和寻求新的发展战略早已进入人们的视线。2023 年 6 月，共产党的主要刊物《求是》发表了习近平主席 2022 年 3 月在中央党校干部进修班的讲话，他在讲话中提到了经济结构调整的必要性。他警告不要依赖旧的增长动力，如过度举债搞建设、不计后果的投资和扩大项目规模。
在 2020 年以来一系列加强政府对经济控制的政策出台后，现在关注习近平的讲话，会让人觉得市场改革方针的变化，不像是突然的逆转。
在市场对经济复苏乏力一片哗然，而信贷和投资主导的刺激政策等旧有政策工具却不见踪影的情况下，是否可以说中国政府正在修正路线，重新走上以市场为导向的艰难道路？
虽然中国政府在执行 60 项决定方面存在不足，但现在的调整之痛将比十年前更为严重。执行固然困难，但原地踏步的后果更为严重，因为中国的经济增长在未来十年只会继续放缓。
中国领导层是相信这一点，还是仍然希望能找到更容易的解决办法？我们不得而知，但不作为导致的结构性经济放缓已经开始，很可能迫使中国政府出手。
第二季度的趋势
重要经济学家和前官员愿意承认结构性放缓并大声疾呼支持改革，这是一个积极的信号。但这还不足以表明政策发生了有意义的变化。要解决长期存在的地方政府债务问题，就必须进行根本性的中央-地方财政改革，而目前还没有这方面的迹象。
宏观经济的不利因素以及缺乏有利于改革的有力政策信号，抑制了投资者的情绪。中国政府一直承诺营造良好的投资环境，但外国投资者和企业仍在等待后续行动，如缩减外商投资负面清单。
与此同时，2014 年《反间谍法》的修订，让外国公司急于了解他们的正常业务活动（如收集经济数据）是否会受到影响，以及会受到怎样的影响。
金融体系
在第二季度，地方政府融资工具（LGFV）债务水平不断攀升以及政府未采取一致行动解决这一问题，是决定中国金融体系改革道路的最关键领域。问题在于对国家和地方政府借款人的隐性担保，扭曲了整个中国金融体系的资金分配。
中国政府现在面临着一个选择：是将国有企业、地方政府和私营企业置于一个更加平等的竞争环境中，包括违约的可能性，或者强化国有企业和地方政府企业的特殊地位。尽管地方债务问题由来已久，但随着地方政府财政困难的加剧，这一问题在最近几个季度变得更加尖锐。
只有约 20% 的地方政府融资公司，有足够的现金储备来偿还短期债务和支付利息。地方政府融资机构对公开交易的公司债券违约的风险越来越大。
地方开始敲响警钟，内蒙古呼和浩特市和贵州贵阳市的一些官员公开宣布，这些城市的债务水平难以为继。随后，可能会有更多的地方请求帮助。解决地方政府债务的中央级计划尚未出台。尽管在 7 月份的政治局会议上，中国领导人承诺将制定并实施一项全面的减债计划，但中国政府似乎并未采取协调一致的方法。
与此同时，中国国家养老基金最近建议资产管理公司出售一些债券，以减少对某些地方政府融资租赁公司的风险敞口，而不是增加对陷入困境的地方的财政支持。
第二季度房地产行业的持续疲软加剧了这一问题，继 2023 年 5 月出现更大幅度的下滑后，2023 年 6 月地方政府的土地出让收入同比下降了 13%。中国的地方政府承担了绝大部分政府支出，但只保留了一小部分税收收入。
因此，解决地方债务问题，关系到中国政府利用财政政策刺激经济的核心能力。但是，要进行有意义的改革，就必须放弃投资驱动型增长，这是对过去 20 年中国经济增长模式的根本性改革，而中国政府至今仍不愿迈出这一步。
与此同时，政府承诺对金融体系进行改革，以改善民营企业的信贷条件并促进私营部门的投资，但却鲜有落实。
国有企业（SOE）和地方政府融资担保公司（LGFV）仍然承担着隐性担保，这扭曲了对它们有利的信贷分配。截至 2023 年 6 月，私营企业与国有企业的投资增长差距扩大到近 9 个百分点，今年国有企业投资增长超过私营企业投资增长的情况十分罕见。
第二季度，金融领域持续的反腐运动很可能导致私营企业面临越来越多的困难。在中央纪委的监督下，前央行副行长范一飞和前中国进出口银行云南省分行行长戴世宏被开除党籍。
过去几个季度，中国政府还打击了金融业的高薪职位。在限制中国投资银行高薪的最新举措中，中纪委的压力促使中国第三大券商中国国际金融有限公司削减了奖金。中信证券和海通证券的员工也报告了减薪情况，在某些情况下，初级和中级银行家的基本工资降幅可达 15% 或更多。
这些行动很可能会使贷款人员变得更加保守，并使向国有企业贷款而不是向私营部门融资的偏好永久化，因为贷款人员不太可能因为承担更有利于市场的风险而获得奖励。
本季度，中国采取了一些渐进式措施，旨在使外资企业的经营更加便利。6 月，国务院在中国 21 个自贸区和自由贸易港中的 6 个推出了新的试点措施。这些措施的显著特点是进一步开放金融业，包括 “无延迟 “汇出投资（如股息、资本利得等），以及允许个人和公司使用海外金融服务。同样令人惊讶的是，政府承诺不得要求在六个自由贸易区内进口和分发的任何软件的源代码。
在这些自由贸易区内的实际外国企业经营可能发展缓慢，这些新的监管制度正在经受考验。
市场竞争
民营企业是就业和新投资的主要推动力，因此，中国经济的复苏势头必须恢复国内外民营企业的信心。但正如过去几个季度的情况一样，现实与承诺并不相符。
从对外资企业的突然袭击和调查到更严格地执行反间谍规则，中国政府近期的魅力攻势所带来的一切善意都有可能付诸东流。
首先是 7 月 1 日生效的《反间谍法》修正案，该修正案将间谍活动的目标范围扩大到与国家安全和利益相关的 “所有文件、数据、材料和物品”，从而引发了对潜在权力滥用的担忧。外国公司担心，由于国家安全的定义不明确，扩大后的范围可能会被解释为限制正常的商业活动。
今年早些时候，包括明茨集团（Mintz Group）、凯鹏华盈（Capvision）和贝恩（Bain）在内的尽职调查和咨询公司遭到搜查，外国企业的信心已经开始动摇。
5 月，中国中央电视台在黄金时段用 15 分钟的时间，指责外国窃取信息是 “遏制和压制中国战略 “的一部分。中国共产党的官方报纸《人民日报》5 月份的一篇社论警告外国咨询公司，分享有关中国敏感行业的信息将受到 “零容忍 “的对待。
中国政府对大型半导体制造商美光公司（Micron）的报复，进一步引发了人们的担忧，即企业无法控制的地缘政治紧张局势将影响中国的商业环境。
中国监管机构继续关注数据安全问题，命令国有企业和国内上市公司在聘请会计师事务所时加强检查，并管理向其提供信息的方式，以 “有效防止 “信息泄露的风险。
审计师独立评估公司数据的能力是中美关系中一个长期存在的痛点。如果这些安全检查过于严格或被用作政治控制的工具，就会限制独立会计师事务所提供准确、公正的财务评估的能力。这可能会损害财务报告的可信度，而此时国内外投资者正需要一个可靠的衡量标准来对其商业决策充满信心。
中国网络空间管理局（CAC）已成为中国所有数字事物的主要监管机构（也是打击共享出行公司滴滴的幕后推手），意识到加强商业信任是关键所在，因此发起了一场打击可能损害企业和高管声誉的网络 “诽谤 “和谣言的运动。
虽然政府在与不实信息作斗争，但如果执行不慎，这些限制措施可能会阻碍信息流动，阻碍对敏感经济问题的公开讨论。
关注 2023 年下半年的市场改革迹象
即使是最乐观的观察家也无法否认中国经济萎靡不振的证据。自 6 月中旬以来，国际金融市场和全球企业的分析师们，绝大多数都放弃了 2023 年中国经济复苏和恢复疫情前增长的信念。市场观念的这一重大转变正在影响投资流向。由于外国直接投资流量和证券投资流量现在都出现了净逆差，中国的货币已经疲软。
重要经济学家和退休政府官员，有足够的政治空间公开谈论中国经济放缓的结构性问题，并呼吁进行经济改革，这是一个令人鼓舞的迹象。他们的呼吁是否会促使习近平稍稍放松管制，选择结构调整和增长而非控制？
在简单安抚外国投资者和略微改善商业环境的举措中，结构性市场改革的绿芽很容易被忽视。
期待中国经济政策出现戏剧性逆转或突然转向是不现实的，但以下三点是我们在2023年下半年将关注的，看看中国政府是否正在走上一条更具建设性的道路：
1. 信息和数据透明度
在经济增长乏力和商业怀疑论抬头之间，更清晰地了解经济情绪从未像现在这样迫切。然而，中国政府的官方说法仍然是，坏消息就是假消息。
2023 年第二季度的 GDP 增长率包含了与现实不符的数据修正。最近，高盛因下调三家在香港上市的中资银行的评级而受到中国政府的批评。同样，中国证券监督管理委员会与律师事务所会面，要求限制希望在海外上市的中国企业在首次公开募股说明书中披露与中国相关的商业风险。
随着中国证监会对跨境数据流动实施更严格的规定，中国最大的金融数据提供商 Wind 开始限制境外用户访问某些经济和公司数据。
今年 7 月，中国人民银行（PBOC）发布了针对金融行业的措施草案，增加了跨境数据监管的复杂性–这些措施将要求敏感数据同时使用中国外汇交易中心的规则和中国人民银行自己的分类系统进行分类。
要使中国政府的改革信号得到可信的对待，就必须允许坦诚地讨论中国经济的现状，而不是政府希望的样子。
2. 外商投资环境
过去几个季度，中国政府向外商发出的公开信息可谓错综复杂。在向外国投资者发出呼吁之后，随之而来的是企业突袭；在承诺更深入地参与全球贸易体系之后，随之而来的是新的出口管制。
难怪寻求增长和稳定的外国公司开始四处寻找机会。就在过去几个月里，福特汽车、LinkedIn 和 Forrester Research 都撤出或缩减了在中国的业务。为了降低地缘政治风险，风险投资公司红杉分拆了中国业务。
最近，摩根士丹利正在将 200 名技术开发人员调离中国大陆，这是该公司在华技术人员的三分之一，原因是中国收紧了数据规则。
3. 促进民营企业发展
中国的民营企业仍然饱受监管打击、COVID为零、经济增长乏力等问题的困扰。尽管中国政府一直誓言要改善民营企业的命运，但说得多做得少，甚至公开的数据也清楚地显示了中国民营企业的疲软。
2023 年上半年，民营企业的投资总额下降了 0.2%，而国有企业的固定资产投资今年迄今为止增长了 8.1%。消费类科技企业受到的冲击最大，主要企业去年裁员 11%。
私营部门融资的扭曲现象正变得难以为继，例如，首次公开募股（IPO）的批准率严重偏向国有企业。这一方面是由于需要将地方国有企业上市以管理不断增加的地方政府债务，另一方面也是以国家安全为名的经济决策日益证券化的结果。
今年 7 月，党中央和国务院发布了 31 项支持民营企业发展的不同措施，但外界对此反应平淡，甚至持怀疑态度。企业希望看到具体行动。改变金融部门向私营企业贷款的激励机制（如不再仅仅依赖固定资产作为抵押品），将是减少长期偏袒国有企业的一个有意义的步骤。