经济学人的分析说，习近平手中有让中国避免进入日本式衰退的工具，即中央政府开始借贷和消费，他花钱越晚，之后就可能要花得更多。
“自从中国房地产泡沫破灭以来，”野村综合研究所的辜朝明在最近的一次演讲中说，”我一直接到大量来自中国记者、经济学家、投资者，有时还有政策制定者的电话，问，我们会走日本的老路吗？”
辜的职业生涯中，一直致力于研究金融过度的后果。1991 年，当美国经济在第一次海湾战争后复苏乏力时，他当时在纽约联邦储备委员会的上司爱德华·弗莱尔，开始担心债务和商业地产过剩的问题。弗莱德尔认为，这 “助长了企业和消费者中普遍存在的金融和经济保守主义”。信贷需求受到抑制，因为企业正在 “努力进行资产负债表重组”。
为了描述这些压力，他创造了 “资产负债表衰退 “一词。
辜后来意识到，日本也面临着同样的问题，只不过要严重得多。
1989 年泡沫破灭后，日本股市在不到三年的时间里暴跌了 60%，东京的房地产价格下跌了十多年。从某些角度看，通货紧缩持续的时间更长。即使是在日本交易的高尔夫会员卡价格，也暴跌了 94%。许多借债购买房产或其他公司股份的公司，发现自己在技术上已经资不抵债，资产价值低于负债价值。
但这些公司仍然能保持流动性，赚取足够的收入来履行持续的债务责任。正如辜所说，由于生存岌岌可危，这些公司将努力方向从利润最大化转向债务最小化。
在健康的经济中，企业利用家庭和其他储蓄者提供的资金，投入到增长业务中。泡沫后的日本情况有所不同，企业部门非但不筹集资金，反而开始偿还债务，积累自己的金融债权。传统的财政赤字变成了长期的财政盈余，企业的这种自我抑制剥夺了经济急需的需求和创业活力，使日本陷入了十年或二十年的通货紧缩。
那么，中国是否正在走日本的老路？
与日本的泡沫时代相比，中国企业积累的债务，相对于国民生产总值而言甚至更多。中国房价开始下跌，损害了家庭和房地产公司的资产负债表。尽管利率下调，信贷增长仍大幅放缓。而资金流动统计数据显示，近年来中国企业的财务赤字有所收窄。
辜认为，中国已经陷入资产负债表衰退。再加上人口减少和美国的敌视，很容易让人产生悲观情绪：中国会走日本的老路吗？还是会运气好一些。
不过，再仔细看看，情况就不那么确定了。
中国企业的大部分债务是国有企业欠下的，如果中国决策者需要，这些企业将在国有银行的支持下继续借贷和消费。在私营企业中，债务主要集中在房地产开发商的账面上，这些开发商正在减少负债，削减对新住房项目的投资。
面对房地产价格下跌和住房销售疲软，即使是资产负债表稳健的开发商也会采取同样的做法。
中国房地产繁荣期的结束，使得家庭财富减少。这大概会鼓励他们在消费方面的保守主义。近几个月来，家庭提前偿还抵押贷款，导致信贷增长急剧放缓，这也是事实。但调查显示，相对于资产而言，家庭负债较低。他们提前偿还抵押贷款是对利率变化的理性反应，而不是资产负债表紧张的迹象。
当利率下降时，中国家庭很难以较低的利率对抵押贷款进行再融资。因此，对他们来说，偿还相对昂贵的旧抵押贷款是合理的，即使这意味着要赎回现在收益率较低的投资。
中国的资金流向统计数据显示，企业部门正在转向财务盈余，那么企业行为的转变又是怎么回事呢？Xiaoqing Pi 和她在美国银行的同事指出，这种收窄主要是受打击影子银行的影响。如果将金融机构排除在外，企业部门仍然需要从其他经济部门获得资金。
中国企业并没有像日本那样，从追求利润最大化转向债务最小化，并导致通货紧缩。
这些差异表明，中国尚未陷入与日本类似的经济衰退。辜本人也热衷于强调两国之间的一个 “巨大 “差异。当日本陷入资产负债表衰退时，国内没有人知道这个问题的名称，也没有人知道如何应对。
他说，如今，许多中国经济学家正在研究他的想法。
他开出的药方简单明了。如果家庭和企业即使在低利率下也不愿意借贷和消费，那么政府就必须这样做。财政赤字必须抵消私营部门的财政盈余，直到它们的资产负债表完全修复。辜说，如果中国领导人习近平得到正确的建议，他可以在 20 分钟内解决这个问题。
遗憾的是，中国官员迄今为止反应迟缓。
中国的预算赤字（广义上包括地方政府的各种借款）今年有所收紧，加剧了经济下滑。中央政府还有增加借贷的空间，但似乎不愿这样做，宁愿保持冷静。
这是一个错误。政府越晚花钱，就可能不得不花更多的钱。具有讽刺意味的是，中国之所以有可能陷入长期衰退，并不是因为私营部门有意清理债务，而是因为中央政府不愿意把自己的资产负债表弄得不好看。