巴伦周刊的文章指出，石油和其他商品是2022年的明星，在2023年已经有了一个强劲开端的黄金，可能会接过这个位置。
对于那些期望黄金在通胀飙升中表现良好的人来说，去年是一个失望的年份，只上涨了0.4%，至每盎司1,814美元，尽管在这一年的最后两个月里反弹了10%以上。
但与追踪石油股的能源精选行业SPDR金（XLE），和投资于石油期货的美国石油基金 (USO)两支ETF相比，黄金表现乏善可陈，美国石油基金在2022年上涨了64%。
更糟糕的是，VanEck黄金矿业ETF （GDX）下跌了9%。
通货膨胀通常有利于黄金，但强势美元和利率上升会损害黄金，这两种情况都发生在去年。这是因为投资者认为黄金是一种货币替代品，尤其是美元的替代品。
随着美国利率的上升，全球投资者转向了以美元为基础的国库券和货币市场基金，这些基金在多年来几乎没有收益后，现在的收益率超过了4%。
道富全球顾问(State Street Global Advisors)的首席黄金策略师乔治·米林-斯坦利指出，面对利率上升，美元升至20年高点。这家公司管理着570亿美元的SPDR Gold Shares（GLD），是最大的金银ETF。
大多数分析师认为，利率已接近预期的5%的峰值，目前是4.25%，这使得投资黄金的理由更加充分，现在的交易价格为1,927美元，今年到目前为止上涨了5.7%。
由米林-斯坦利共同撰写的SSGA展望文件，列出了黄金的三种可能情况，预计在2023年上半年，随着利率达到峰值，会出现逆风，下半年随着利率的稳定或下降，会出现顺风。
如果进入由较高借贷成本引起的温和经济衰退，黄金将略微受益，而股票将下跌。如果进入了严重的经济衰退，那么随着利率的下降和投资者的恐慌，黄金的表现非常好。
如果有传说中的软着陆，即美联储成功地缓和了通货膨胀而没有造成经济衰退，这对黄金是不利的。
随着消费的下降，石油等大宗商品的前景可能没有那么好。”米林-斯坦利说：”如果我们进入严重的经济衰退，这就是*国际货币基金组织）似乎暗示的全球可能出现的情况，而不仅仅是美国，这肯定会损害整个商品综合体。”
一些专家认为，黄金相对于商品的吸引力，取决于经济衰退的严重程度。
Abrdn投资策略总监鲍勃·明特说，他的公司管理着 Aberdeen Standard实物黄金股份ETF(SGOL)和 Abrdn Bloomberg All Commodity Strategy K-1 Free (BCI) ETF，”如果你预计明年会出现非常严重的经济衰退，你就不会想要周期性暴露的商品，但如果你预计会出现温和的经济衰退，那么谁会在乎呢？（商品）供应限制将战胜我们的任何衰退。包括石油在内的许多商品的库存仍然很低。”
这两个人都不推荐金矿股，因为他们认为许多矿业的经营状况很差。然而，可以购买股票和实物金条的First Eagle Gold基金（SGGDX）的经理托马斯·科索斯认为，今天有一些高质量矿业股。
在过去20年里，他的基金平均有21.3%的金条配置，但科索斯现在只有13.7%的配置，因为他发现矿业的相对价值更高。
他只买入资产负债表强劲的成熟矿商。惠顿贵金属(WPM)、纽蒙特(NEM)和巴里克黄金(ABX)都是他的顶级持仓。
他说：”大约一半的金矿股，我们永远不会投资，因为管理不善。但最好的股票带来的回报通常是金条上涨的两到三倍，这也是今年到目前为止黄金的走向。”